机构观点与股价背道而驰 第一创业6天跌幅近40%

首发限售股解禁的杀伤力究竟有多强？或许很多投资者感受不到，但看看最近第一创业的走势，您或许会庆幸没有持有这只股票。第一创业9.8亿股首发限售股从5月11日开始解禁，然而股价从5月8日开始即出现了大幅下跌；5月11日以来，更是连续三个跌停板，短短6个交易日股价跌幅近40%。

令人奇怪的是，虽然股价表现不令人满意，但券商研报还在满满唱多。

股价在唱多声中背道而驰

一面是二级市场股价的狂泻，但是机构对于第一创业的钟爱却丝毫不减。记者发现在5月10日，第一创业即迎来了TuriyaCapital-TuriyaAdvisorsAsia研究员郭伟业的调研。据彭博新闻，TuriyaAdvisorsAsia曾在2015年牛市见顶前，就向投资者返还了一部分资金。

据东方财富choice数据，这家由前高盛和德银交易员Erro领导的亚洲主题投资对冲基金，在今年仅调研过两家A股上市公司——大北农、第一创业。这两只个股在近半年来均处于持续下跌的过程中。

第一创业以固定收益业务见长，2016年期固定收益业务的营业收入为2.55亿元，占其总营业收入12.56%，从2015年年报的第二大业务下降到第四大业务。而在2015年期固定收益业务的营业收入为7.62亿元，占其总营业收入的25.31%。本次调研中，第一创业称，将继续发挥在固收领域长期积累的经验和优势，积极使用各类对冲工具，根据市场情况调整策略。

2016年报显示，第一创业资管业务营业收入为6.24亿元，占其总营业收入的30.79%，为其第一大业务。而在2015年，第一创业的资管业务营业收入为4.89亿元，占总营业收入的16.21%，为其第三大业务，仅次于占比第二的证券经纪及信用业务。在机构调研中，第一创业表示，其资产管理业务目前以定向资管为主，主要客户是银行等金融机构。近期银行委外赎回备受关注，但其以固定收益为主的管理规模稳定。同时，该公司在资管业务的核心竞争力主要体现在主动管理上。

另外，对于其去年营收规模中排名第三的投资银行业务，在今年全年业务的收入情况，第一创业认为难以预测；并认为其未来几年的业务最大的收入增长点是私募股权基金管理。2016年年报显示，第一创业私募股权基金管理与另类投资业务营业收入仅为1.37亿元，占其总营业收入的6.78%，为其第五大业务，仅次于固收业务。

如果机构的调研还不能说明问题，那么研报的高调唱多更是令人惊奇。

今年3月24日，第一创业发布了2016年年报。就在同一天，太平洋证券发布研报称，基于证券行业整体性机会，上市补充资本幅度较大有望促进公司加速发展，以及该公司作为次新股流通市值小、弹性大的特征，给予第一创业增持评级，6个月目标价35元/股。

3月26日安信证券发布研报称，维持第一创业买入-A评级，6个月目标价32.92元/股。在此前一个交易日的3月24日，第一创业的收盘价已经达30.33元/股。

另外，海通证券虽然在第一创业发布2016年年报后给予了下调评级。但是，其仍在研报中认为第一创业以固守为主要特色，在现有上市券商中属于稀缺标的；已经拥有多项债券承销业务资质；对传统经纪业务依赖度较低。因而，海通证券使用部分估值法得出第一创业的目标价为31.89元/股。这与当时第一创业的股价也相当接近。

然而一个月后，第一创业发布了今年一季报，并且股价已经在25元/股附近短暂地小幅横盘。海通证券使用了可比公司估值法，从PE角度得出目标价16.50元/股，又从PB角度得出目标价14.42元/股，并且综合两种方法得出平均目标价15.46元/股。这与当时该股的收盘价比较远，但离周一的收盘价14.84元却是很近的。再考虑到第一创业以固守为特色，属于上市券商中的稀缺标的，海通证券给予该股25.51元/股的目标价，并维持“中性”评级。

机构的观点和股价的背道而驰，业内人士都归结于首发限售股解禁上市，但从之前众多解禁股走势来看，并未出现如此反常现象，其背后究竟有何玄机呢？截至发稿，公司并未对此进行任何回应。

幕后黑手登场

股价的大跌，其必然有幕后推手，究竟谁是做空主力军呢？5月8日晚间，第一创业发布首发限售股解禁提示性公告。5月9日，该股虽然处于继续跳空大跌的状态，但是龙虎榜卖方抛货量并不是很大，最高也才1815.84万元。

然而，5月11日到本周一这3个交易日，该股连续一字板跌停；龙虎榜却显示出货更凶猛。

例如，按周一该股的收盘价14.48元/股计算，龙虎榜卖1席位的万联证券北京上地创业路营业部，出货量约为1037万股。并且，该营业部在5月11日也出现在龙虎榜卖2位置。