“包赚不赔”定增红利不再 超三成价格“倒挂”

一年前还担心抢不到定增项目的资金，如今已被死死套牢。统计数据显示，2016年至今共有1028份定增方案在A股实施，而根据5月10日收盘价计算，有322份方案的最新股价已低于发行价，占比高达31.3%。此外，目前还有205份尚未实施的定增方案遭遇价格倒挂，占仍在推进中方案的25.92%。

在分析人士看来，曾经大概率“包赚不赔”的定增，如今已红利不再，部分方案甚至成为“烫手山芋”。究其原因，除了与当下市场低迷有一定关系外，更大程度上源于去年定增市场的极度火热，彼时，大量资金进入定增市场，溢价抢项目的情况屡见不鲜。可一旦这些公司未能如期成长，股价下跌导致定增被套几乎无可避免。

更深的逻辑则在于定增生态链的改变。重组、再融资新规的接连出炉，令市场对资本运作的热情逐步下降，转而更加关注公司的内生性增长，以及资本运作是否能给业绩带来实质性改变。那些不关注公司资质，仅跟风追逐制度红利的定增资金，将逐渐从市场中消失。

“倒挂”成风

2016年争夺定增的火有多旺，今年被套的情况就有多惨。

数据显示，根据5月10日收盘价，2016年至今完成定增、且股份仍处限售期的861份方案中，有322份最新股价已低于发行价，占比高达37.4%，其中倒挂幅度超过20%的则多达111份，占比为12.89%。截至目前股份仍处在限售状态的1347份定增方案中，遭遇倒挂的则有354家，占比则为26.28%。换言之，2016年至今参与定增，被套概率远大于此前情况。

其中江苏吴中和广电网络倒挂幅度最大，分别为42.72%和41.14%。其中，广电网络的定增方案是向东方明珠新媒体、东兴礡璞3号及同方股份发行股份募集资金，实际募集7.55亿元现金用于下一代广播电视网项目等，彼时发行价格为18.18元/股，而最新收盘价已跌至10.7元/股。

不过上述两家公司的定增参与方尚不用太担心，其解禁时间要等到2019年。与之相比，武汉凡谷的“倒挂”情况则要急迫的多。其在2016年10月完成定增，以14.79元/股的价格募集1.3亿元资金，锁定期为12个月，而公司目前股价仅为9.12元/股，距离解禁仅有5个月。

尚未成行的定增方案也存在大量价格倒挂的情况。恒宝股份的定增方案早在2016年3月便已获得发审委审核通过，根据彼时披露信息，其定增发行价格为17.24元/股。如今，公司最新收盘价仅为8.65元/股，而公司仍未实施定增方案。

值得一提的是，定增价格倒挂幅度较大的方案在传媒、计算机技术、互联网软件等行业颇为集中。中小板、创业板公司较多，且民营企业占比较大。