市场演绎结构化博弈行情 指数回拉难掩分化加剧

周一深沪A股低开低走，终盘深沪主板、中小板、创业板全线收阴。需要关注的是上海综指在下午回落过程中，市场资金对工商银行、中国石油等指标股进行了一波拉抬，使得上海综指勉于60天平均线的破位并小有回弹，但如果对比市场品种股价变化来看，指标股所形成的指数回拉难以掩盖品种加剧分化的市场格局。

从周一盘面来看，上海市场涨跌比为297：897，深圳市场为412：1312，此显示市场绝大多数品种处于下跌，雄安概念股方面，出现面积式的跌停，而次新股板块受消息面影响，今日多只股票封于跌停板之上。今日深沪A股跌停板个股超过100只，而涨停个股（除去新股）为24只，显示品种分化过程中体现的市场特征为：弱势股票及创阶段新低个股明显扩散，而少部分股票强势占比较小的品种加剧分化特征。

技术指标方面，上海综指短期日线指标KDJ处于死叉迹象，而阶段性指标中的周、月均为高位回落态势；深圳主板方面与上海综指基本相似，而创业板指数则进入到一个低迷而弱化的特征非常明显，特别是MTM动量线指标，这一指标对比历史情况，已显示不断走弱，显示参与创业板投资的资金呈现不断减弱态势。

和信研究发现，今年股票市场整体演绎着结构化博弈行情，即有少数创新高品种的出现，也有沉闷不断走低的大多数品种弱势。

今日主力资金再次形成净流出态势，数据显示：周一主力资金净流出为354亿元。如果对比市场此类轨迹情况来看，我们研究发现，无论市场如何反弹或震荡、回落，深沪主力资金呈现的多是净流出状态，这显示市场在题材股、概念股表现之时，始终有主力资金减持相关品种，而这种情况已延续了半年之久。其形成的市场品种分化显示市场投资者多数为亏损，少数盈利的品种分化、投资收益或亏损分化格局特征。

通过市场绝大多数股票的轨迹运行来看，其总体依然是沉闷或低迷的，而题材、概念及部分龙头性公司的强劲表现，并没有使得许多品种停止阴跌或快跌，这显示结构化博弈行情中，少部分品种表现与多数品种的低迷共存。

对于指标股在市场中不时出现护盘或拉抬指数，而中个创或大多数股票的不断创阶段性或历史低点的情况，我们认为这种护盘并不能掩盖市场品种巨烈分化的轨迹，诚然在国际市场上，由于市场化的对冲机制，品种分化的激烈程度也较为直接，比如香港市场也体现出品种分化显示，在恒指创新反弹新高的背景中，即有腾讯控股等不断走高品种，也有辉山乳业、中国金控等大幅度下跌70%以上的共存。如果我们从A股情况来看，这一趋势似在形成，但却很难定义为严格意义的市场化影响。

对于此类市场现象，我们认为A股自身存在的估值因素、政策因素、宏观经济因素、股票市场扩容因素（近两年数万亿定增不断解禁、次新股解禁）等使得市场不确定性因素增加，在此市场背景中，市场只能采取概念股、题材股或部分行业优质公司推动品种机会，但从总体市场行为来看，这种情况显示多空博弈仍在激烈进行之中。

从证券市场投资学的角度来看，股票价格是有内在价值与供求关系决定的，如果宏观经济层面的景气或回落不定，那么影响上市公司业绩的体现就会明显，而供求关系的变量则是取决于市场变化。我们研究认为，尽管宏观经济指标有向好迹象，但从市场格局及因素来看，预计结构化博弈仍将继续，并将体现继续加大分化的可能。而部分品种表现与多数股票沉闷的格局或仍将维持一个阶段。投资策略上，依据估值与对应的行业因素等进行股票品种选择，而对于高估且业绩较差的破位股票仍须保持回避观望为宜。