辉山乳业闪崩300亿市值 牵出巨大债务危机（2）

做假账嫌疑剧增

回查浑水投资2016年年底的沽空报告，其指责公司通过虚假宣称苜蓿草全部自供来夸大利润率、部分牧场涉嫌资本支出欺诈、实际控制人可能偷漏上市公司价值至少1.5亿元资产等，以及即使财务没有造假，也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高；另辉山乳业大部分已发行股份已作为贷款之抵押品，若借款人无法支付保证金，则长期持有人将面临重大风险。

回头来看，浑水指责的后两条正逐步成为事实。

平安银行正是因为抵押而受到波及。据公开信息，平安银行曾接受辉山乳业大股东的股权质押，股价的暴跌也让市场担忧此部分质押股权的爆仓风险。

昨日下午，平安银行回应称，平安银行及股东中国平安未持有辉山乳业股份，辉山乳业的控股股东冠丰有限以其持有的辉山乳业股份为质押，于2015年6月在平安银行获得授信额度，截至2017年3月24日，在平安银行的贷款余额为21.42亿港元，质押的股份总数为34.34亿股。

简单计算不难发现，上述质押股份对应每股价格约为0.62港元，以2015年6月辉山乳业股价约1.60港元计算，上述质押折价率不到四成。

而在24日暴跌后，上述质押股份市值已缩水至14.42亿港元，已经大幅低于贷款余额，需要融资方紧急追加质押物补仓。

此外，上证报记者从多个渠道获悉，辉山乳业的债务危机比想象中的严重，除了银行和金融机构的借款外，还有数量不小的民间借贷。一位辽宁当地金融圈人士介绍，去年年底，其曾被介绍向辉山乳业某高管贷款，“给出的利息相当高，高到我不敢借！”

内地资金被闷杀

和此前一些股价出现大幅波动的公司不同，作为沪港通下港股通的标的公司之一，辉山乳业与内地投资者关系密切，据港交所数据，截至3月23日，内地资金通过沪港通、深港通下港股通合计持有辉山乳业96591.70万股，占公司总股本的7.16%，股价的暴跌，也给沪港通和深港通的投资者“上了惨痛的一课”。

昨日下午举行的例行新闻发布会上，上交所新闻发言人在回答上证报记者提问时就表示，交易所对辉山乳业股价大幅波动非常关注，已要求会员单位向投资者提示风险，并注重加强适当性管理。上交所也已提请港交所督促相关上市公司及时准确完整地向投资者进行信息披露。

据上交所介绍，近期，港股通部分股票价格波动较大，由于港股的交易与监管制度与内地市场存在差异，上交所提示投资者在通过沪港通投资港股的过程中应充分考虑自身的风险承受能力，充分知晓市场风险，谨慎交易理性投资。

在昨日的博鳌论坛上，港交所首席中国经济学家巴曙松也被问及怎么看待辉山乳业股价的暴跌，巴曙松表示，港交所对单一公司的涨跌不是最关心，但就像巴菲特所说“厨房里的蟑螂绝对不止一只”，出现这样的情况，之前一定有蛛丝马迹。“这只蟑螂你看到了，之前肯定还出现过几只蟑螂。”