深市第一权重股易主 龙头估值溢价吸引资金跟风（2）

龙头的估值溢价

更名初期，顺丰控股一度连续5日涨停，节奏确实超出市场预期。但这种炒作就只是纯粹的资金行为吗？答案显然并不是这么简单。资金敢于炒作顺丰控股背后暗藏的一张重要“底牌”——行业龙头的高估值溢价。

以茅台、格力、万科为代表的行业龙头，持续受到资金青睐，虽然这些企业已经步入成熟期，但是估值中枢却不降反升。这反映了A股市场开始逐渐有了成熟市场的一个特征，即给予行业龙头估值溢价。这也说明市场认为，经济增速放缓以后，中小公司成长为超大公司的概率越来越小、而行业龙头过去多年构筑的壁垒很难撼动，将持续获得稳定经营回报。

其实美国的快递行业发展过程也曾有过类似情况。虽然目前整个行业增速维持在个位数左右，其中FedEx、UPS已经成为行业寡头，每年的单量增速基本也就在个位数徘徊，但是其估值水平仍能维持在30倍左右。

兴业证券指出，虽然顺丰和其他公司都从事快递行业，但是顺丰与其他竞争对手很不一样，在它的细分市场以它的模式来运营快递的企业找不到第二家，顺丰的重资产构筑的服务水平以及品牌壁垒，使得它可以较为容易的通过提价获得极大的利润弹性，这点是其他快递公司目前还无法做到的。

从中长期来看，快递行业业绩增速大概率下台阶，快递企业需要不断提升服务水平才能保持甚至提升市场份额，而成本端由于人工、房租成本上升而面临较大压力，加盟商利润空间越来越薄，倒逼快递公司总部加大补贴力度及提升管理效率。因此，快递行业简单靠降价维持粗放式发展的时代已经过去，未来快递公司的重中之重将是提高产品水平及丰富度、进一步精细化管理、降低成本以及开拓快递服务以外的相关市场，从而找到新增长点。这几个方面的将体现出不同快递公司之间的差异。

权重易主背后的行业变革

由于石油石化、银行等大国企在沪市上市，其规模庞大，沪市权重股前五席位很难被撼动。与之相比，深市权重股前五席位则处在频繁更替的过程中，而其背后恰恰折射出了一条行业变革的道路。

截至2017年3月3日，深市总市值排名前五的股票分别为顺丰控股、万科A、美的集团、中油资本和海康威视，其总市值分别为2619亿元、2193亿元、2046亿元、1966亿元和1781亿元。这5只股票均为各自行业的龙头，而作为深市总市值排名第一的股票，顺丰控股则是快递行业的龙头，而其背后则是快递行业在近3年至5年内的快速发展的支撑。

以三年为一个小周期来看，2014年3月5日总市值排名前五的股票比亚迪、平安银行、双汇发展、海康威视和格力电器，其总市值分别为1193亿元、1018亿元、927亿元、881亿元和824亿元。这个阶段，新兴产业快速发展，其中为代表的新能源汽车产业链更是迎来爆发式增长，而比亚迪此时的爆发恰恰体现出了这场新兴产业的变革。

2011年3月5日，总市值排名前五的股票是五粮液、广发证券、洋河股份、苏宁云商和潍柴动力，其总市值分别为1222亿元、1107亿元、1022亿元、982亿元和937亿元。在五大权重股中有两只白酒股，显示了白酒行业当时的兴旺。而白酒行业自2005年结束长达8年的衰退后，在中国经济高速发展、人民收入普遍提高、商务活动显著增加的大背景下，行业迎来爆发期，部分公司甚至创下连续7年净利润超过50%的神话，而高端白酒也一度出现量价齐增的火热消费。