资金回流新兴经济体 黄金或埋下大涨伏笔（2）

中国公司获长线资金关注

在近期涨势不错的市场中，“中国力量”被视为不可忽略的因素。曾以每周简报“贪婪与恐慌”闻名投资界的里昂证券全球策略师克里斯多夫·伍德在上周在召开的投资会上表示，欧洲和美国市场风险不断上升，而诸如中国内地、中国香港等市场则为投资者提供了更好的机会。

上周，中国香港最大的RQFIIA股ETF南方A50基金的资金流向发生明显逆转。据了解，在过去7个月里一直处于净赎回状态的南方A50基金上周连续4个交易日接到外资申购，累计净流入资金逾5亿人民币。与此同时，春节过后，沪港通和深港通交易活跃度大幅提升，节前买盘稀少的北向交易通道，日均净买入额也出现数倍增长。有外资机构基金经理指出，海外机构对于A股等人民币资产的兴趣正在恢复，这可能跟中国内地经济开局良好，人民币贬值预期缓解有关。此外，已开始有国际基金走完参与深港通的流程，逐渐开始建仓。

如果从估值来看，中资股优势亦十分突出。里昂证券的克里斯多夫·伍德指出，相比全球平均16倍的市盈率，中资股12倍的市盈率不算贵，中国持续的改革将推动中国的工业利润增长。他表示，同样看好中国银行业表现。

中国经济发展的改革动力也被视为市场不断上涨的推动力。普华永道在报告中指出，中国到2050年将会实现中等平均收入水平，而印度则因基数较低，预期平均收入水平仍会处于中低水平。到2050年，中国人均GDP将达到4万-5万美元。约翰·霍克斯沃斯补充道：“2016年，美国的人均GDP差不多是中国的4倍，是印度的9倍；到2050年中国的人均GDP有望达到美国的一半，印度将会是美国的三分之一。”

在诸多利好因素共振下，在美上市的中概股获得长线资金大幅增持。今年以来，微博、陌陌、阿里巴巴平均涨幅接近三成。一些长线资金也开始介入中概股。电商巨头京东获得沃尔玛大笔增持，旅游巨头携程获苏格兰独立资产管理公司BaillieGifford增持。中国内地专注港股投资的一名QDII基金经理也表示，港股很可能在股指触底、业绩回升的双重推动下，在2017年走出一波像样的行情。

2月13日，摩根士丹利发布报告指出，向高附加值产业的升级预计将推动MSCI中国指数未来10年继续跑赢MSCI新兴市场指数，沪深A股市场亦将再度进入牛市。报告称，中国有能力避免金融动荡，因为经济增长主要靠自身资金推动，特定的宏观经济构成和政策偏好令决策者能控制流动性、防止债务恶性循环。预计沪深A股市场将再度进入牛市，持续时间比上次更久，但强度更平缓。

中国股市被全球资金看好还可以从以A股为投资标的的境外投资产品稳步扩容窥见一斑。包括南方、易方达、嘉实等在内，已有多家中国内地基金公司在中国香港、美国、欧洲等地推出了A股ETF。众多国际知名投资机构也对开发中国A股境外投资产品表现出浓厚的兴趣。

黄金或埋下大涨伏笔

尽管风险偏好大幅回升，但多数分析人士指出，2017年的股市更多是结构性机会，其中的风险不容小觑。今年美欧市场诸多不确定性仍令避险资产得到青睐，黄金因此成为基金经理底仓的不二选择。

因担忧通胀、滞胀和全球贸易保护主义，根据美银美林近期对近200名基金经理的调查，这些全球最大、最强势的基金经理一改此前厌恶的观点，并罕见集体看涨黄金。这些基金经理指出，黄金是对抗这三者最保险的资产。这些基金经理控制着逾5000亿美元投资资产。

眼下，国际现货黄金交投于1300美元/盎司关口下方。但调查显示，基金经理认为黄金价值被低估了15%，与2009年1月创下的纪录持平。

过去10年，多数基金经理仅有三次认为黄金处于廉价水平。之前两次分别在2009年1月和2015年1月，随后金价一路暴涨。这些基金经理通常在其投资组合中都不持有黄金。如其打算在投资组合中添加黄金，他们中的多数人都需要经过投资委员会的批准，这将花费数周乃至数月时间。但如果他们的确感兴趣，且这一兴趣一直保持下去，未来数月这些基金经理大多会加大对黄金的投资。

“商品大师”罗杰斯更是毫不掩饰对黄金的偏爱。罗杰斯对媒体表示，尽管黄金和白银可能走低，但仍建议投资者逢低买入金银资产。据美国商品期货交易委员会（CFTC）2月10日发布的报告称，最近一周对冲基金进一步增持了黄金和白银的看涨头寸。分析师人士指出，今年全球的政治和经济形势不确定因素较多，黄金不太可能遭到大规模抛售，2016年底和2017年初的水平已经是“大底”。

数据显示，中国内地几只黄金ETF大幅上调了仓位，其中最具代表性的就是华安黄金ETF。据交易所数据显示，截至2016年四季度末，华安黄金持仓位为24.09吨，然而截至本月11日该基金持仓已经飙升至27.33吨，规模创成立以来新高。年初以来，国泰、华安、易方达、博时黄金ETF涨幅均超过3.7%。接受采访的中国内地基金经理观点与美林美银的调查十分一致：“今年无论风险资产的走势如何，不确定性将大大推升黄金的避险地位，每一次下调或许都是一个逢低介入的好机会。”