参考海外市场经验 从严监管大股东无序减持

同样是买卖股票，不同的交易者在买卖股票时带来的影响却有不同。大股东及董事、监事、高级管理人员由于身份特殊，在转让证券的时候，往往会产生远远大于中小股东的影响力。

近期，内地证券市场上出现了频繁减持、“精准”减持、“清仓式”减持等现象，其中不乏一些对市场造成恶劣影响的股东减持个案。产业资本大规模减持不但会令股市承压、危害市场健康发展，也会使宏观经济面临“失血”风险。

对此，业内专家表示，减持股票是大股东及董监高人员的基本权利，但也必须看到，其无序减持的行为不利于保障中小投资者利益，不利于维护市场稳定。应在参考海外市场经验，并对内地市场的特殊性予以充分考虑的基础上，进一步完善现有制度规则，对上市公司股东过度、恶意减持的行为加以规范。

美国市场：分门别类规范减持行为

公开资料显示，美国关于减持的制度体系，主要由《1933年证券法》和美国证监会（下称SEC）颁布的144规则共同构成，同时美国市场的内幕交易规则中，也有对大股东及董事、高管股票减持的限制性要求。

具体而言，美国市场通过分门别类的方式，对不同交易主体、不同证券类型、不同发行人的减持行为予以规范。

在分类上，根据关联关系，将交易主体分为关联方和非关联方；根据获得方式，将证券分为受限证券和非受限证券；根据持有人不同，将证券分为控股证券和非控股证券；同时将发行人区分为报告公司和非报告公司。基于上述分类，相关规则在证券的交易方式、交易申报、锁定期和减持数量方面对减持行为作出了限制。

锁定期方面，对所有受限证券规定了锁定期，并根据发行人类型不同，要求报告公司发行的受限证券锁定6个月、非报告公司发行的受限证券锁定1年。

交易申报方面，要求发行人的关联方在任意3个月内减持总量超过5000股，或者总金额超过5万美元的，须向SEC提交包括发行人基本信息、本次减持数量、前三个月减持情况等内容的表格。

交易方式方面，发行人关联方只有通过委托经纪商交易、直接与做市商交易、无风险自营交易等方式减持时，才不需向SEC注册。

减持数量方面，美国市场规定发行人的关联方每任意3个月内可减持证券的数量总额，不得超过下列数值中的较大者：发行人流通在外证券总量的1%；该证券在履行交易申报要求前四周内的每周平均交易量。