乐视网拟10转20 上市7年股本扩张近60倍

乐视网（300104）2月13日公告的每10股转增20股的2016年度分配方案再度夺人眼球。公告显示，“基于对公司未来发展的预期，综合考虑公司2016年的盈利水平和整体财务状况，为能与全体股东分享经营成果”，公司控股股东、实际控制人贾跃亭提议向全体股东每10股转增20股，创公司上市来最大规模送转纪录。

上市以来多次高送转

2010年8月12日乐视网登陆创业板时，总股本只有1亿股，当日收盘价42.96元，总市值为42.96亿元。

当年公司即实施了10送2转增10股派1.5元；次年为10转增9股派0.73元；2012年10转增9股派0.5元；2013年10派0.31元；2014年10转增12股派0.46元；2015年度10派0.31元，上市来的6个会计年度中已经有四次送转和两次现金分红。

算上此次2016年度的10转增20股，乐视网的总股本将增加到59.45亿股。这一股本总数不仅一次性超越了目前创业板股本总数最大的温氏股份(300498)的43.5亿股，也足以令众多主板上市公司俯首称臣。

值得关注的是，此次高比例送转的背景却正值乐视网的多事之秋：2016年11月2日，乐视网突现股价暴跌，并随之出现公司拖欠供应商巨额款项的传言，一时间各方舆论纷争不息。

今年1月15日，在乐视网股价出现接连暴跌的情况下，贾跃亭又在一次投资者交流会上表示，“希望股价快速达到100元”，再次引来各界关注。

虽然此次高送转后，乐视网股价预计将步入12元左右的“平民”价位，并一定程度提高其二级市场交易的活跃度，但众所周知，高送转类似一种“会计游戏”，对上市公司的实际经营及净资产收益率、股东持股比例等指标并没有实质影响。在大规模股本扩张的同时，如果公司业绩没有保持相应高增长，每股收益、每股净资产等关键财务指标反而会出现大幅摊薄。

因此，乐视网此次高送转后的业绩增长情况更加令人关注，该公司预计在2017年4月20日披露年报。

重组暂无实质进展

将乐视影业纳入乐视网，实控人贾跃亭的这一承诺已两年有余。去年5月份，乐视网拟以98亿元的估价置入乐视影业，但进程并不顺利。2月10日晚间，乐视网再发进展公告，重组乐视影业尚在推进中，同时透露出一个重要信息——各方正就乐视影业估值进行探讨。

换言之，乐视影业98亿元的估值目前并未得到各方的一致认可，需要重估，至于重估方向则尚未可知。而关于乐视影业估值问题，乐视网此前的公告已现端倪。

今年1月，乐视系列公司正深陷资金链危机，随后出现以乐视网为主导的股权转让计划，孙宏斌执掌的融创中国豪掷150亿元驰援。其中，融创中国旗下嘉睿汇鑫受让乐视控股所持有的乐视影业1.26亿元注册资本，占乐视影业总注册资本15%，价格约10.5亿元。参照此番转让价格，乐视影业整体估值约为70亿元。

回看去年5月，乐视网宣布以增发股份加现金的方式，购买乐视影业100%股权，彼时标的估值为98亿元。也就是说，在上述新一轮融资后，乐视影业估值已“折价”近三成。

不排除上述估值变化是导致乐视影业相关方须对其重估的原因之一。当然，以该估值变化定论乐视影业估值锐减亦并不公允。

有市场分析人士指出，“并不是说乐视影业的估值暴挫至70亿元，而是乐视影业给了战投一定的折扣空间，可能也确实略有下降。最终的估值还要谈，要做调整。”

另据分析，由于2016年国内电影市场票房增速收敛，受电影行业整体估值下调影响，乐视影业估值也可能受到影响，这可能是其估值面临重估的重要原因。

一旦完成重估，乐视网置入乐视影业的工作有望进入实质性操作阶段。事实上，在今年1月15日乐视控股与融创中国合作的新闻发布会上，乐视影业CEO张昭曾表示，“2017年我们一定要推进乐视影业注入上市公司，我们也做好了准备，完成对股民的承诺。”

总体来看，该交易并不顺利。因增值率达366.94%，乐视影业98亿元的估值也曾引来深交所的问询。交易所要求公司详细披露乐视影业评估增值率、市盈率水平的合理性。

另外，乐视影业估值近年增幅较大，由2013年A轮融资时的15.5亿元增加至98亿元。其2014年、2015年扣非后净利润分别为6444万元和1.36亿元，而2016至2018年度，方案承诺扣非净利润分别不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元。从该组数据看，其承诺业绩与历史业绩有一定的差距，亦令收购工作招致不少非议。