央行连续六日暂停逆回购 本周净回笼6250亿

周五（2月10日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行2月10日暂不开展公开市场逆回购，之前2月9日、2月8日、7日、6日和4日均未操作，当日净回笼800亿，本周净回笼6250亿，单周回笼量创2016年7月2日-8日当周以来最高。此外，央行公开市场对7天、14天和28天期逆回购需求进行询量。

一位市场机构人士表示，“节前投放、节后回笼资金”是公开市场操作的惯例。今年，央行将逆回购、SLF利率上调后，再暂停逆回购，如此连续举动，被市场人士视为货币政策边际趋紧的延续。中金公司报告认为，春节后，虽然在逆回购、SLF利率上调带动下，回购利率出现上行，但资金面整体仍然宽松。

需要指出的是，本周（2月6日至10日）央行公开市场回笼量6250亿元（含上周日顺延），周一至周五的到期量分别为1500亿、1200亿、1650亿、1500亿、800亿元。下周回笼量将进一步攀升至9000亿元。整个2月，货币市场将有逾2万亿元流动性到期。

“虽然本周有6250亿元逆回购到期，但恐难解流动性失衡。”上述市场机构人士说。中信证券固收首席分析师明明也认为，这虽然对调节整体流动性起到一定作用，但流动性的净回笼以及前期政策利率的提高，反而加重了中小银行以及非银金融机构的流动性压力。

在明明看来，央行不妨考虑采用正回购与逆回购相结合的方式，即通过向一级交易商做正回购进而回笼流动性，并且做适度的逆回购补充市场资金，这样不仅能从总量上达到回笼过剩流动性的目的，也在一定程度上缓解了货币市场进行拆借机构的流动性压力。

国泰君安固收报告也认为，如果外汇占款出现阶段性回流，央行或重启正回购“吸收”新增流动性以维持资金面相对“紧”的状态。短期来看，虽然年后天量净投放回笼，资金面持续承压，但在此期间也不排除央行通过“窗口指导”的方式进行正回购以释放进一步收紧的信号。在资本外流压力大幅缓解的背景下，“零星”正回购与“天量”净投放回笼其实并不矛盾。