东莞证券加快筹划IPO 地域性障碍或难突破（2）

自营业务下滑严重

目前，东莞证券的自营业务主要包括权益类投资与固定收益类投资两大类。报告期内，公司自营权益类证券的规模分别为16343.12万元、61309.33万元、37487.50万元及58471.82万元。

据了解，东莞证券2014年末权益类证券的规模较大，主要是因为2014年股票市场呈现上升态势，公司加大了对权益类证券的投资。2016年6月末，公司自营权益类证券的规模增长迅速，主要因为公司增加了对集合理财产品的投资。

然而，市场的不稳定性也使得东莞证券的自营业务起伏较大。受债券市场行情变化影响，公司2013年的债券投资收益率有所下降，股票投资收益率较低，基金投资出现亏损，导致当年自营业务平均回报率降低至5.55%。加之，受2015年下半年股票市场大幅下跌的影响，公司2015年的股票平均回报率跌至-29.93%，公司自营业务总体平均回报率降低至6.73%。截至2016年6月30日，当年公司整体股票平均收益率跌至-38.15%，自营业务总体平均回报率降低至2.28%。

东莞证券表示，2015年6月中旬A股市场行情开始下滑，公司权益类证券自营业务未及时减仓，导致收益率大幅下降；8月底，公司权益类账户全部清仓，且随后出于风控考虑，权益类证券自营业务的投资额度大幅减少；10月份之后市场总体小幅回升，但由于公司权益类证券自营业务投资额度大幅减少，已难以弥补此前的亏损，因此全年收益率为负且整体低于同行业公司。

据统计，2016年前三季度126家证券公司的证券投资收益（含公允价值变动）为449.76亿元，而2015年同期124家证券公司的证券投资收益（含公允价值变动）为1029.41亿元。

机构人士分析，除成交量和股价波动外，由于融出资金规模下降，各家券商的融资融券业务利息收入同比减少，但利息支出随着券商负债融资的增加而增加，因而利息净收入同比减少。整体来看，全年证券公司经纪和自营业务利润遭受重创是大概率事件，整体净利润同比大幅下滑已成定局。

影子股“闻鸡起舞”

招股说明书显示，东莞国资委通过金控集团、金信发展、东莞控股共持有55.4%的股权，为公司实际控制人。

值得注意的是，东莞证券的股东还有两家上市公司。其中，锦龙股份为东莞证券第一大股东，直接持有东莞证券40%的股权；东莞控股为第三大股东，目前持有东莞证券20%的股权。此外，新世纪科教也持有东莞证券4.6%的股权，而新世纪科教又持有锦龙股份26.48%的股份。

虽然东莞证券的营收存在不稳定性，但公司即将上市的消息却早已令相关影子股“闻鸡起舞”。截至2月3日，锦龙股份在东莞证券IPO预披露后上涨了4%。

“IPO加速，证券公司又迎来上市热潮，因此参股影子公司也受到市场关注。”东北证券分析师周思立表示，拥有东莞证券40%、20%的锦龙股份和东莞控股，按照2014净资产参考其他上市券商估值方法来计算，其股权价值保守估计约为55亿元、27.5亿元。

据统计，目前包括东莞证券在内的拟IPO券商有16家，9家已在证监会披露的排队名单中，4家处于辅导期，3家明确表示启动上市计划。以目前的审核进度看，在上交所排队多年且最靠前的券商是浙商证券，其次是财通、天风、中泰、国联。