资金驱动高位震荡行情 理性回归蓝筹长期受关爱

“行情的支柱动摇，市场的调整可能无法避免。”监管升级，对深受险资举牌影响的市场行情，显然影响不小，多数分析师观点也趋于谨慎。业内知名分析师王胜表示，进入四季度以来，险资驱动的冬季行情以高分红蓝筹价值投资为主，提升了市场风险偏好。

但“风”停之后，“大象”不再狂舞，后续理性资金配置结构“回归正常”，将驱动热点向金融、地产和消费轮动。

资金驱动高位震荡行情

早在11月下旬，申万宏源首席策略师王胜就提示了与险资“共舞”的风险。在险资举牌的狂潮下，市场躁动，呈现出高位震荡的态势。而目前这一态势受到一定程度的监管遏制，不少投资者的跟随策略受阻，分析师也多数趋于谨慎。

根据统计数据，截至2016年三季报，保险公司共买入690只个股，其中持股比例在1%至4%的股票共573只，超过4%以上的股票共110多只，持股比例超过10%的有20多只。另外，据统计，自9月30日至12月5日，各上市公司发布公告涉及保险资金增值的有：中国建筑（安邦）、吉林敖东（阳光财险）、格力电器（前海人寿）、万科A（安邦）、上海家化（平安人寿）、天宸股份（国华人寿）。

目前来看，险资作为机构投资者，持有自由流通市值的6.7%。海通证券表示，虽然险资在A股市场整体中的绝对占比并不算高，但已成为机构投资者中的重要力量。根据2016年中报数据，对所有A股的前十大流通股东进行统计显示，自由流通市值占比中，散户投资者占47.7%、一般法人占19.3%、公募基金占8.4%、保险占6.7%、阳光私募占4.9%、券商占1.6%、QFII和RQFII共2.2%、“国家队”（包括证金公司、10只中证金融资产管理计划、5只证金公司认购基金、外管局下属投资机构和中央汇金资产管理公司）占5.9%。不过，多家机构认为，举牌收敛，做多人气受阻后一时难以再次聚合，因此对于市场行情表示谨慎，并提示投资者暂避风险，因为资金面边际收紧是制约市场的重要因素。

申万宏源给出三个看空因素：一是险资撩动市场总体风险偏好的机制将被破坏。随着监管预期升温，交易型和趋势型资金大概率会偃旗息鼓；二是量化风险偏好体系已全面预警，反映出当前市场力量已经被透支，总体风险收益比不高，市场本身存在调整需求，而且可能是一次中等级别的休整；三是短期基本面预期缺乏边际改善，不利于微观市场结构的稳固。11月房地产销售数据已弱于季节性，市场对于经济复苏的预期逐步回归理性。在此基础上，10年期国债收益率迫近3%，通胀预期的升温值得警惕。此外，美联储加息与12月和明年1月的限售股解禁压力也不利于微观市场结构的稳固。