OPEC减产支撑油价上行 重点关注油价弹性标的

减产后OPEC明年产量多少？本次限产协议达成前，10月份OPEC国家总产量为3364万桶/日。除了获得豁免权的尼日利亚、利比亚外，OPEC国家将减产120万桶至3244万桶/日。考虑到豁免国产量仍有上升空间，在OPEC协议长期有效并得到良好遵守的前提下，预计2017年OPEC国家总产量为3304万桶/日，相比于2016年（3305万桶/日）基本没有增长，产量增量比2016年110万桶/日大幅下降。

油价回升是否会刺激页岩油产量？美国石油活跃钻井数从今年5月底（316座）触底回升至目前的474台，IEA预计2017年美国的日均原油产量较2016年下降4万桶/日，但认为OPEC减产达成刺激油价回升，将加速美国页岩油复苏速度和力度。上调美国明年供应增长10万桶/日（产量高点恢复到905万桶/日）。预计非OPEC国家2017年的原油产量预计较今年增加50万桶/日。密切关注后续非OPEC（俄罗斯等）参与减产的情况。

2017年原油市场有望迎来供需拐点：供需宽松有望结束，进入紧平衡状态。在OPEC诸国规范遵守协议的前提下，供应增长50万桶/日至9728万桶/日；在中国、印度和美国原油需求增长的引领下，预计2017年全球需求将增长120万桶/日（甚至可能超预期）至9751万桶/日。2017年全年将出现供小于求的局面，预计供应量将小于需求25万桶/日。

减产会被有效执行吗？尽管OPEC减产达成，但投资者普遍担心各成员国的执行力度。回顾1998年至今三次减产经历（2001年、2006年和2008年），OPEC减产后6个月的减产执行率均超过80%。但同样注意到若减产目标维持不变，OPEC的产量会随着时间推移逐步上升。

预计2017年油价均价60美元/桶。减产终落地，短期逼退空头、拉升油价。此前反复提到OPEC减产会议的结果将决定短期油价走势，减产顺利达成利好明年供需关系转换和投资者预期转向，预计布伦特油价有望在短期内突破55美元/桶。从中长期看，在经历数年供需过剩后，原油市场有望在2017年迎来供需紧平衡，极大利好油价企稳回升。因此，上调明年布伦特均价预期至60美元/桶。35家国际机构预测预测2017年布伦特均价57美元/桶。2018-2020年的平均预期分别为65、70、71美元/桶。

国金证券建议关注油价弹性标的。上游油气生产：新潮能源、洲际油气、新奥股份；优质油服公司：惠博普、通源石油、杰瑞股份；下游受益油价上涨的石化品种：华锦股份、恒逸石化、桐昆股份。一体化石油公司：中国石化。