明年A股市场或迎来春天 慢牛行情启动送温暖（2）

“我们认为2017年盈利修复将成为A股市场主要的决定因素，中国经济企稳背景下，企业偿债周期进入尾声，新一轮补库存周期开启，偿债周期进入末端伴随着企业投资意愿的慢慢回升，主动补库存周期的开启有助于带动企业盈利持续改善。”华泰证券策略团队认为，2017年的企业盈利修复将主导A股的慢牛。

而刚刚在今年跳槽到方正证券做首席经济学家的任泽平，索性将这种股市逻辑形容为“水牛”变成“业绩牛”，在他看来，这种盈利驱动的“业绩牛”跟流动性驱动的“水牛”和改革预期驱动的“改革牛”有根本的区别，这种上涨是有扎实的基本面支撑的。“尽管‘业绩牛’不如‘水牛’涨得快，但更健康更踏实更可持续。”

国家队和险资底部锁筹

相比于可预期的盈利修复，来自于资金面的改善，或者才是很多机构在谨慎中看好明年A股市场的一个重要因素。

申万宏源将明年的资金归为三个来源，房地产的钱、外资的钱和配置机构的钱。

在券商研究机构看来，此前连续多年的经济刺激所导致的流动性充裕，并没有孕育出新的经济增长点，反而推动了资产管理机构的壮大，一个明显的表现就是公募基金的机构化愈加明显，由此也导致各家资产管理机构在资产端上的竞争更加激烈。

任泽平同样也认为，房地产调控以及债市去杠杆所溢出的资金，将对股市资金流入形成预期，而潜在的增量资金来自于银行、保险、私募和产业资本等，而房地产市场和债券市场在明后年将面临更加严重的资产荒，银行保险资产的配置压力也将加大。

今年，随着负债端的充裕，保险资金在A股的表现更加凶猛，已经不再满足于百亿市值规模的房地产股。宝能系借助前海人寿的保险资金抢夺2000多亿元市值的万科A（000002.SZ）大股东之位，华夏人寿开始觊觎3000亿元的民生银行（600016.SH）董事会席位，而到了年底，安邦保险又开始向2700多亿市值的中国建筑发起攻击。

不同于此前几家险资的暗中吸筹，安邦保险旗下的安邦资管此次买入中国建筑的手法极其凌厉，在10月31日到11月17日的3天交易就完成了5%的吸筹，随后在11月21日到24日3天时间又吸筹5%，交易额占据了中国建筑这3天总成交量的三分之一，至此，在前后不超过一个月时间，安邦资管完成了对中国建筑的二次举牌。

不过，不同于此前前海人寿和万科之间的矛盾对立，安邦资管的此次举牌中国建筑，后者反而表现出欢迎的态度，而安邦保险此前所举牌的多家上市公司，也并未因举牌而引发矛盾，与之相对的是，安邦保险在所举牌的众多上市公司中，极少出现小波段操作行为，多数为长期持有。

而比安邦保险更为庞大的两个A股超级股东则是证金公司和中央汇金公司，截止到三季度末，汇金公司出现在438家A股上市公司前十大流通股东名单当中，而中央汇金公司则是1033家上市公司的前十大流通股东，作为国家队，其持股的上市公司既包括了四大国有商业银行，也包括了中小市值的创业板公司。

值得注意的是，当初作为股市波动特殊时期诞生的证金公司，在今年并没有随着估值的回升而选择大比例退出，反而开始频繁调仓，统计数据显示，证金公司在三季度对148家上市公司进行了减持，但同期也对93家上市公司进行了增持。

在10月28日的格力电器（000651.SZ）股东大会上，公司董事会推出的定增和再融资方案遭到中小股东的反对，而其中据称就有证金公司，在分析人士看来，这意味着证金公司已经开始通过投票权参与上市公司的经营治理，做好长期投资的准备了。

由于大量长期投资者的拥入，使得A股的筹码开始呈现出集中态势，在对冲大小非减持的同时，A股的投资者生态也在发生改变，这其中尽管也出现类似于万科A这样机构高度控盘的“庄股”，但多数上市公司还是受益于机构投资者的介入。