第三波行情未走完 市场期待“双轮驱动”（2）

第三波行情未走完

2016年是典型的投资小年，但这并不意味着市场缺乏机会。4月份，沪综指走出一波百点反弹，将股指拉升至3100点附近。不过，随后便遭遇大幅回撤。8月份，沪综指依托于3000点平台震荡反弹，冲破3100点大关限制，最高上探至3140.44点，刷新阶段新高。而10月份的这波反弹行情恰恰是年内的第三波行情，而这轮反弹也顺利突破3140点前期高点，并直接将指数拉升至3200点之上。从目前来看，这第三波行情尚未走完。

首先，自2014年开始，中国经济经历了两年主动去库存阶段，当前库存水平创2008年危机以来新低。而在经济总需求恢复，供给侧改革影响之下，原材料库存领先回补。预计新一轮政府扩张周期将使得投资端继续保持高速增长，低库存水平下的上游改善将传递至中游制造支撑制造业投资。低利率环境下，企业主动补库存有助于促进A股盈利持续1年左右的温和回升，预计2017年全部A股净利润同比增速为5%至8%，盈利能力持续改善，盈利端的支撑对于A股至关重要，这也决定后续个股的机会较为丰富。

其次，国庆期间多个城市同步开启地产调控，投资者对于楼市资金回流股市的预期升温，而本轮行情恰恰在10月初启动。从沪深股市成交额来看，两市成交额不断放大，突破7600亿元，显示增量资金确实介入A股。值得注意的是，此前期货市场火热，大宗商品掀起涨停潮，部分资金被吸引到期货品种上。不过，近期随着期货市场热度的逐渐降温，而这部分资金风险偏好较高，回流A股的概率较大。

最后，以权重股为代表的领涨主线开始显现。从历史经验来看，每一轮持续较强的反弹都有典型的领涨龙头，类似于2015年9月至10月，沪综指反弹逾600点，以新能源汽车产业链为代表的主题投资是当时的领涨主线，带动其他题材热点活跃，烘暖整个市场。由于缺乏领涨主线，今年以来多次上攻行情最终无功而返。不过，这轮反弹中，以地产、金融为代表的蓝筹股扛起领涨大旗，后市煤炭、有色金属等周期板块亦相继活跃，权重股的领涨主线较为明确。

市场期待“双轮驱动”

今年下半年以来，国内宏观数据确实在改善，这对工业品涨价形成“一级助推”。在去产能、去库存大环境下，不少工业品的供给端受到限制，这对价格形成“二级助推”。此外，不少工业品还具有金融商品属性，宽松流动性环境就会对其价格形成“三级助推”。工业品的涨价潮为A股带来“煤飞色舞”行情，但不得不承认，强周期的“独轮车”很难将市场推得很远，而一旦这波涨价潮结束，又没有其他热点跟进，A股很可能出现行情的“断档”，引发连续调整。

市场期待的其实是成长与周期的“双轮驱动”。当前市场情绪明显回暖，以创业板为代表的小盘成长股面临的问题其实并非风险偏好不高，而是自身估值瓶颈。当前创业板的整体市盈率依然超过65倍，资金参与热情有限。不过值得注意的是，进入四季度，市场的聚焦点转至2017年的业绩表现上，对所谓的“估值切换”行情关注度提升，在估值不变情况下，股价将跟随预期业绩增速出现相应的上涨，部分成长股估值水平虽不如金融股那般低廉，但也回归到相对合理水平，如果其业绩迎来爆发，往往能走出超预期行情。而届时权重股搭台，成长股唱戏料将上演，成长股的复苏其实会带热整个市场，也有利于后市行情演绎。