券商观点仍旧维系分化 关注年底行情变化

10月以来，虽然利空因素不断，但A股已经连续4周稳步上行。上周沪指突破前高，非银金融板块领涨。对此，券商的观点仍旧维系分化，乐观者延续十月以来的积极看法，认为A股市场仍然可为，反弹之路仍未结束；而谨慎者则更加强调风险因素。

总体而言，年底行情可能由于机构博弈出现较多机会。

行情走向存争议

在争议声中，行情已经突破了前高点。而当前，券商仍然多空分歧较大。

乐观者诸如海通证券，认为市场可为，保持积极。资产横向比较，A股是个优良品：2015年6月高点至今，股指相比高点仍然打了六折，而一线城市房价涨幅50%以上，黄金低点来涨幅30%左右，10年期国债利率已经降至2.7%、1年期AA企业债利率降至3.3%，1年期理财收益率降至3.9%，大类资产横向比较，股市是个不错的选择，前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%。

从2015年下半年以来，险资举牌事件屡见不鲜，说明股票已经进入中长期投资者的视野。改革稳步推进以及稳定的社会格局有利于经济稳步发展，有利于提高资本市场中长期投资价值。

国金证券也持有较为乐观的观点，认为反弹仍在路上。虽然美国大选短暂制约了市场风险偏好，但最终的结果其实对A股的短期影响并没有那么大，当不确定性因素阶段性消除了，市场的风险偏好便会阶段性回升。新股发行的适度提速，不能刻板的一味理解为“利空”，或许与监管层看到资金面近期出现积极信号有关，更多的彰显出监管层对当前股市表现相对稳健的一些信心。

站在当前时点，断言本轮A股反弹行情结束稍显过早，相对看好11月中上旬之前的市场表现。四季度利空的因素集中在11月中旬之后，有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与阶段性的博弈，匍匐缓行，结构性配置。

相对而言，一向谨慎的广发证券表示，维持对A股市场“慢熊”的判断。国内工业品涨价压力对A股整体盈利的影响——连续三年的毛利率改善趋势将逐渐面临结束。今年A股毛利率上行的主要驱动力是：上游原材料价格上涨带来了这些行业本身的毛利率改善，而对中下游行业的成本端压力还没有很快传导过去。但毕竟A股利润构成的大头还是中下游行业，一旦成本端的压力传导到这些行业之后，便可能使得A股整体的毛利率面临下行压力，从而终结A股连续三年的毛利率改善趋势。