两融需求缓慢攀升 券商债务融资意愿下降

随着近期市场逐步回暖，沪深两市融资融券余额缓慢攀升，目前已重新站上9000亿元的水平，显示杠杆资金的风险偏好在持续回复。在需求端逐步放大的同时，证券公司各类债务融资总额却在减少。

2016年初，伴随着A股市场出现大幅波动，沪深两市两融余额从年初的1.1万亿元以上水平一度降至8209亿元的低位水平。从5月底开始，两市两融余额开始探底回升。证金公司数据显示，自9月6日起，沪深两市融资融券余额及融资余额双双站上9000亿元整数关口。截至9月7日，两市两融余额报9062.8亿元，为今年2月份以来的新高。

回顾去年上半年，市场两融余额的大幅增长曾造成券商业务资金需求猛增，加之央行数次降息引发债券发行利率走低，多数券商纷纷大幅加大债务融资力度。不过，近期市场两融需求回升的同时，券商债务融资的规模却显著下降。

Choice金融终端显示，在今年5月至8月期间，证券公司债及证券公司次级债的发行规模在逐月递减。整体来看，在该时间段里共有25家证券公司发行证券公司债或证券公司次级债融资，融资总规模超过1400亿元。而2015年同期的这一数据达3000亿元以上。与此同时，证券公司通过发行证券公司短期融资券的融资规模同比也显著锐减。

“两融余额的提升并没有迅猛到需要券商融资才能支撑的程度，相对于去年最高点的2万亿元，现在还只是在半山腰。”有券商证券行业分析师告诉记者，去年两融火爆期间，为解决资金问题，不少券商选择发行公司债、短期融资券等方式筹集资金。但就目前而言，券商的现金资产非常充裕，占比都在40%以上，并没有资金需求。特别是经历了去年夏天的巨幅震荡、两融需求巨幅下滑以后，券商对待融资的态度更为谨慎，都不想承担过重的利息支出。

此外，证监会修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则将于10月1日起开始实施。风控新规将主要通过资本杠杆率对公司杠杆进行约束。

受访的券商分析师表示，风控新规对券商业务影响不大。该人士指出，去年以来，券商已通过发债融了不少资金在手，相较于前期在市场火爆时需要不断融资补充资本金，今年以来经纪、自营等各项业务均显著下滑，而今年市场上下空间不大，具有一定安全边际的同时也加剧了券商的“资产荒”，需要用钱的地方并不多，也因此券商的杠杆率有所下降，负债意愿并不大。

不过，申万宏源证券指出，随着资本中介业务规模企稳回升，以及直投等业务需求增加，券商对资金需求将保持稳定，降杠杆空间不大。