险资二季度选股路径曝光 解密高抛低吸换仓战术（2）

中小险企屡擒牛股

自去年底保监会发文规范保险机构披露举牌信息以来，保险资金的举牌势头有所减弱，但依旧有一些牛股被保险机构所擒获，业界好奇这些保险机构究竟是何方神圣。

根据统计数据显示，今年二季度保险资金持有的重仓股中，在剔除新股这一因素后，第二季度股价涨幅较大的前六只个股分别是濮阳惠成、天润乳业、深圳惠程、厦门钨业、酒鬼酒、澳洋顺昌，涨幅分别达到97.97%、60.20%、58.38%、56.57%、53.55%、52.86%。

若将参考标的股范围拉长至涨幅前三十的个股，持有这些牛股的保险机构分别是：光大永明人寿、平安人寿、昆仑健康险、中国人寿、太平人寿、君康人寿、新华人寿、前海人寿、恒大人寿、百年人寿等。

除其中几家上市保险机构之外，中小险企屡擒牛股现象凸显。业内人士告诉记者，这与不同规模保险机构的投资诉求有一定联系，大型险企通常更多是基于价值的趋势投资，擅长自上而下的宏观择时及行业选择，看重低估值、高分红的个股，这些个股未必会在短时间内爆发；而一些中小险企尤其是激进型险企，则相对看重相对收益，偏爱押个股、博取短期收益。

高抛低吸的换仓战术

虽然保险资金作为长线投资，“买入并持有”是其最主要的操作方式，但从目前市场环境来看，这一惯例正被逐步打破，“高抛低吸、积极换仓、波段操作”成为保险资金当下的主要战术配置。

多位保险机构股票投资经理直言，目前在战术上选择“打一枪、换一个地方”：逢高减持涨幅较大的个股，积极挖掘滞涨的优质股。这从二季度减持情况便可管窥一二，不少被保险资金减持的标的，都是一季度涨幅较大的个股。

之所以会采取这一战术，原因在于主流保险机构对目前市场环境的研判。大部分险企的内部观点认为，随着全球重大风险事件高发期的过去，中国经济的弱企稳，市场微观结构的改善，市场有所反弹。但中短期来看，市场震荡的格局仍没有改变，股市若要出现超预期上行，需要看到盈利的大幅改善、利率的进一步下行和改革的超预期，因此下半年需要重点关注这几个方面的变化。

从近期记者对多家保险机构投资负责人的采访来看，保险资金今年的重任是先守住绝对利润，即投资收益要能够覆盖负债端的资金成本，因此预计把握住一些大的波段操作机会，将会成为大部分保险机构投资经理的战术。

另一方面，从统计数据中不难发现，不少保险机构在同一家上市公司中频繁进出，波段操作迹象明显。这主要与在“偿二代”新监管体系下，保险机构投资战术的运用与调整相关。

在“偿二代”规则中，对股票具有逆周期调整的机制，股票浮盈需要计提更多的最低资本，若此时保险机构把浮盈股票卖出再买入，则该股票没了浮盈，也不需再多提最低资本。因此，保险机构可以通过对浮盈股票进行积极管理，以节约最低资本。

不难预见，随着今年“偿二代”的落地实施，在未来的投资案例中，保险机构在一家上市公司出现多次“卖出再买入”的情况，可能会越来越多。