食品饮料估值回归 关注乳制品全产业链

经过一段时间的调整，食品饮料估值回归，投资价值重现。本周市场将迎来中报最后披露期，上周食品饮料共有29家披露中报，本周还将有24家将公布上半年业绩，中报风险已部分消化。我们未来仍然看好食品饮料板块，尤其是白酒及其他子行业的龙头企业，估值较低，业绩确定性强，同时分红率和股息率高，具有很好的配置价值。

【白酒板块】今年以来，茅台和五粮液一批价不断上行，提价效果明显，国窖1573也在成都率先拉开提价，有望带领其他地区上调价格。周内茅台、五粮液、洋河均公布了上半年年报，业绩表现回暖，随着中秋旺季的到来，高端白酒有望顺利加速提价，下半年业绩可期。

【葡萄酒板块】国内消费者对葡萄酒的欢迎程度上升，但目前还处于启蒙阶段，对品牌认知尚浅，未形成一定的消费偏爱。张裕A作为国内葡萄酒龙头企业，积极推进海外酒庄并购，目前已经完成西班牙爱欧公爵与法国蜜合花酒庄的收购工作，并已经开始在国内正式发售品牌产品，对国内消费者起到品牌引导作用，有望培养葡萄酒消费者的品牌忠诚度。且不排除未来更多的海外收购举动，可给与关注。

【乳品板块】近期以来，恒天然大包粉拍卖价大涨，或将是原奶周期启动的信号。供给端收缩使得奶价具备触底反弹的条件。但需求增长仍不明显将导致原奶价格以较为缓慢的速度回升。原奶价格的回升直接利好西部牧业等上游原奶生产企业，并将对业绩弹性较大、拥有自建牧场、转价能力较强的龙头企业如伊利股份、光明乳业形成利好。

【肉制品板块】双汇发展估值较低，分红率基本为行业最高，加上下半年猪肉价格有望回落，有望进一步提升公司毛利。肉制品里牛肉产业链高增长可期，上海梅林收购新西兰SFF公司事项正在稳步进行中，预计年内可以收购完毕，将为公司提供稳定、极具竞争力的牛羊肉进口渠道，完善公司产品体系，业绩表现值得期待。

【调味品板块】调味品板块，龙头企业估值回落，未来景气度高，估值回落到合理区间后仍然具备投资价值。海天味业作为国内调味品龙头企业，在不断推进产品品类扩张，在海天强大的渠道网络及营销能力推动下，新产品有望迅速打开市场。未来行业并购整合预期较大，作为行业龙头企业的海天味业有望在并购整合后继续扩大市场份额，投资者可逢低布局。