半年报透露A股强劲反弹谜底 保险公司抢筹蓝筹股

A股强劲的反弹能否持续？对于目前的行情，存在两种分歧，一种观点认为，行情都是大佬操纵的结果，没有基本面支持的炒作难以持续，暴涨暴跌是A股基本特点，流动性的蝗虫吹向哪里，那里就一片狼藉。另一种观点认为，4000点指日可待，在低利率和负利率的时代，资产配置荒又一次瞄准了股市，人民币加入SDR还有国际机构参与。

A股今年最大一次反弹表面上看是万科事件的发酵，恒大许家印带动了股市的人气，背后的驱动逻辑仍然是流动性。十年期国债收益率持续走低，资产配置荒，市场找不到的高收益投资标的，资金再次涌入了资本市场。

保险公司举牌潮引发了资金对优质蓝筹公司的争夺，产业资本巨头纷纷入场布局，恒大和万达等地产巨头转战A股，一二线城市地产销售热潮，引爆了房地产股的多头气氛。继恒大之后，万达回归A股也刮起一股旋风，泰达股份、国中水务、中国中铁和中航资本等参与万达私有化的上市公司纷纷涨停。许家印们举牌的底气何来，难道仅仅是有钱任性？

上一轮牛市主要驱动力是杠杆资金和流动性，仅仅依靠建立在沙滩上的流动性驱动是危险的，这是股灾留下的深刻教训。股市最终的表现是由公司盈利状况决定的，A股强劲反弹能否持续需要观察流动性驱动行情能否顺利切换到基本面驱动。一旦成功切换到经济基本面驱动，反弹就可以持续，这是一种正向螺旋运动；一旦发现基本面达不到预期，股市和经济就会呈现一种负向螺旋。

半年报透露反弹谜底

现在分歧最大的是对中国经济是否见底的判断。悲观的人认为，中国经济是I型，他们认为，中国地方和企业债务沉重，并还在不断累积，过去依靠债务扩张留下的过剩产能难以消除，一旦大规模削减，经济下滑不说，就业稳定会受到威胁，资本外逃，民间投资急剧下滑，国有企业投资低效，僵尸企业吞噬了大量银行贷款，银行不良资产上升，金融风险隐现。

同时，资产泡沫严重，流动性泛滥，出口和投资下滑，人口老龄化的压力，消费独木难支，人民币汇率难以支撑，中等收入陷阱难以突破。乐观的人认为，中国经济增长与发达经济体相比仍然是比较高的增长，中国经济经过6年回调已经见底，可能出现U型反弹。而权威人士判断中国经济是L型走势，需要打持久战。

观察中国经济不仅要看经济学家理论分析，更要看数据，有时候数据有滞后性，这时候需要常识。

8月18日，深交所公布了20家公司的半年报，以这一天公布的半年报为样本可以发现一组数据：收入增长的公司有12家，收入下降的有7家，大体持平的公司有1家。从总体上来看，大多数上市公司收入处于增长之中，业绩增长的公司占60%，业绩下降的占35%，业绩大体持平的占5%。下滑的公司出自水泥、玩具、证券、矿山机械、农化和电力设备等行业，收入增长的公司来自数字家电、装饰建材、生物制药、房地产、输配电和智能技术等。

根据数据，已经公告半年报的1096家上市公司营业收入增长的有723家，营业收入下滑的有373家，其中，净利润增长的公司有625家，利润下滑的有471家。中国平安和招商银行这些龙头优质上市公司仍然处于增长状态，桐昆股份代表的化工龙头公司收入和利润都转向正增长。中国上市公司群体在GDP中占一半以上，这些数据可以管中窥豹中国经济，一些上市公司业绩拐点已经来临，A股结构性反弹可能得到支撑。

今年最大的变化是供给侧改革去产能，环保门槛不断提高，带来大宗商品价格回升并已经反映在一些大宗商品类龙头上市公司的半年报上。随着大宗商品价格的回升和房地产的回暖，银行不良贷款恶化趋势也开始出现拐点，中国经济最坏的时候已经过去，尽管重新走出谷底还需要很长时间，但是中国经济已是潜龙在渊。

值得注意的信号是，IMF最近调高了今年中国经济增长的预测，下调了发达国家经济增长。那么，中国经济是不是见底了？