资管“新八条底线”瞄准三业务 违规产品禁止扩容（2）

违规产品禁止扩容

对于自查发现的问题产品，监管层的清理模式主要是保留存量到期，且停止扩大产品杠杆和规模。“如果发现存量产品是不符合新规的，并不用立刻清盘退款的，这也是基于可操作性的考虑，”8月10日，北京一家基金子公司高管透露，“目前证监会的要求是存量产品可以继续存续，但是不得扩大规模和杠杆。”

而在具体的限制扩容上，监管层给出的口径是不得“新增净申购规模”。“提出的要求是不得新增净申购规模，并不是说不让申购了，而是要求申购规模不得超过赎回规模，也就使总盘子只增不减。”前述接近监管层的子公司人士解释。

但在该人士看来，其中的部分清理整改措施与已签订的资管合同相冲突，或给清理带来难度。“像申购、赎回、续期等问题，有的都已在合同里进行了约定了，”前述基金子公司高管坦言，“按照新规清理，一些产品可能就不得不违反合同要求。”

不过，由于此次新八条底线的重修历经近一年时间，多数资管机构对这一清理已抱有预期，因此今年以来的新产品中，违反现行规定的部分不多。“八条底线已内部讨论过许多次了，杠杆率也是一次比一次低，”前述券商资管人士表示，“所以多数机构对于杠杆率被压缩并不意外，而且在后来发行的产品上，都有所对照和收敛。”

另有业内人士认为，对于业务影响最大的可能来自于对投顾业务和限制优先级保本的规范。“对于投顾门槛的提高可能未来还会有更多动作，像从一些硬指标条件去卡，比如（基金业协会）会员资格。”前述基金子公司高管称。

新规要求，担任资管产品投顾的私募管理人必须成为基金业协会会员。据记者此前报道，监管层正在考虑对基金业协会《会员管理办法》进行重修，并启用相应的分类管理程序，而对于当前的会员申报将持审慎态度。

“从会员这个地方卡，至少很多新成立的私募很难来做投顾了。”前述基金子公司高管表示。“另外用资管融资增持、定增的业务其实这两年刚刚起步，如果没有预期收益率和优先级保障安排，这个产品将比较难获得银行端资金的对接，”前述基金子公司高管同时表示，“但这类业务的客观需求是现实存在的，也不排除未来会出现银行和资管机构私下约定的情况。”