东方明珠股票怎么样？视频业务不起色毛利下降惊人（2）

（2）视频业务增速放缓。今年一季度全国IPTV用户增速超过50%，但东方明珠的IPTV业务收入却基本持平。我们认为前期公司在战略上并未给予IPTV业务足够的重视，用户份额受到地方电视台的挤压。OTT方面，虽然公司与深圳兆驰和华为签订了一系列合作协议，但短期盈利贡献可能有限。公司的视频业务收入仍依赖于800万B2B付费用户。

（3）新业务实现增长尚需时日。在游戏业务上与索尼和微软的合作拥有可观潜力，但市场份额受到政策限制、高额硬件成本、有限的软件内容以及盗版问题的制约。

短期内对收入增长的贡献有限。由于竞争激烈，电视剧和综艺节目等其它娱乐业务在短期内的盈利贡献较小。

估值与建议

2016-2020年每股盈利预测下调了6.4%-9.5%，以体现下调后的收入增长假设和利润率假设。将12个月目标价格下调9.3%至人民币28.97元。

主要风险：

新业务表现好于预期；IPTV业务收入低于预期。

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