人民币创五年新低 央行通过掉期市场四两拨千斤（2）

境内外掉期市场走势截然不同

在多位业内人士看来，25日人民币汇率中间价大幅走低，还与市场传闻的美元荒存在着一定关联。“这两天，不少境内企业听说市场美元流动性紧张，纷纷加大兑换美元的额度。”一家国有银行外汇交易员透露，这导致掉期市场的美元需求骤增。

尤其在离岸市场，上周末美元兑人民币一周掉期一度报15.5点，一个月报98点，一年期报1615点，较上周二分别上涨5.95%，18.07%，4.19%。究其原因，随着美元6月加息预期升温，不少企业纷纷增持美元额度规避人民币贬值风险，向银行提出更多换汇需求。而银行在拆出美元头寸同时，为了满足一系列内部结售汇新规（包括结售汇逆差额度逐月减少、单月结汇额需高于售汇额等），只能将大量换汇头寸拿到离岸掉期市场进行对冲，锁定未来的美元获取头寸。

令市场颇为意外的是，境内在岸市场美元兑人民币一周掉期报2.3点，一个月掉期则报26点，分别创下最近两年最低值，一年期掉期也逼进两个月以来最低值，报525点。

境内外掉期市场截然不同的走势，令不少投资机构揣测中国央行可能要求国有大型银行在境内掉期市场强制结汇，确保境内掉期市场平稳波动，避免被国际投机资本利用，营造人民币大幅贬值的市场氛围。

记者向多位国有银行外汇交易员求证，对方表示他们并没有听说中国央行有类似的窗口指导，且当前境内美元流动性相当宽裕，似乎不存在美元荒迹象。

“不过，最近数日境内掉期交易并没有跟随离岸掉期市场走高，不排除央行通过特定部门进行了汇市干预。”一位国有银行外汇交易员表示。

在他看来，此举更像是央行四两拨千斤——相比直接干预汇市，央行通过掉期市场影响人民币汇率波动走势，一方面无需消耗大量外汇储备，减轻金融市场对中国外汇储备持续减少的担忧；另一方面通过掉期交易向国际投机资本发出警告，一旦人民币汇率短期贬值幅度过大，央行将采取进一步干预行动。

有外汇分析师认为，鉴于美联储6月加息预期升温与国内经济L型走势的叠加效应，未来中国央行可能对人民币汇率波动采取三种缓解人民币贬值压力的措施，一是在美元上涨时，允许CFETS人民币指数尾随上涨，而人民币汇率中间价平稳；二是在美元上涨时，允许CFETS人民币指数平稳波动，人民币汇率中间价则相应走低；三是在美元上涨时，允许CFETS人民币指数小幅上涨，但中间价也相应小幅回落。

“目前看来，第三种情况的出现概率会比较高，因为CFETS人民币指数与中间价通过小幅度的上涨与下跌，形成对冲，一方面有助于促进出口增长，另一方面又能确保人民币兑一篮子货币汇率保持稳定且有所升值，有助于人民币在纳入SDR后，被更多国际大型金融机构视为储备货币。”他表示。