货币宽松周期结束 股市或将入“健康牛”

昨日，大盘承接上周大跌的态势，两市指数双双低开，周期股几乎全线溃退。这除了受“暂缓中概股回归”的影响之外，人民日报刊登的权威人士对中国经济和政策解读一石激起千层浪，提出中国经济在较长时间以L型增长，反对为稳增长而采取流动性放水的加杠杆做法。

对此，九州证券全球首席经济学家邓海清表示：稳增长让位于供给侧改革，货币宽松周期已经结束。一方面需要关注有突破性的创新性企业，另一方面需要关注供给侧改革受益的优质传统周期企业。

货币宽松周期结束

昨日市场单边下跌，上证指数大跌2.79%，报收2832点；创业板指数大跌3.55%，报收2053点，120多只股票跌停，周期股几乎全线溃退。这除了受到暂缓中概股回归的消息影响，更重要的是人民日报刊登的权威人士对中国经济和政策的解读，对股市形成了压力。

这次权威人士解读在3月经济数据向好的背景下，提出未来经济是L型，而不是V型和U型，重点重新变为供给侧结构性改革。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，“供给侧改革”重新取代“稳增长”成为“政策重点”，政府重心切换也意味着政策层确认经济已经见底回升，否则不具备把改革放在首位的条件。

权威人士解读还提到，“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”。邓海清表示，货币政策处在“换挡期”，2014-2015年的货币政策宽松周期已经结束，此次得到验证。

货币宽松周期已经结束，但也并不意味着很快就会进入紧缩周期。邓海清认为不会出现滞涨，因此在经济明显回暖或过热之前，通胀难以大幅上行，货币政策也就难以实质性收紧。在股市短期调整之后，随着长期企业盈利改善、无风险利率长期不变，股市将进入“健康牛”。

关注结构性行情

邓海清表示，更需要注意的是，随着新常态“周期归来”的结构性大分化时代到来，政策层对股市干预减少、规范增加，“价值投资”最好的时代到来，企业盈利分化加剧，挑选好的投资标的的意义重大。

短期来看，权威人士对经济非V或U型、否定货币宽松的定调利空股市；但长期来看，随着供给侧改革的推进，企业优胜劣汰分化加剧，优质企业将获得比供给侧改革之前更高的盈利。建议一方面需要关注有突破性的创新性企业，另一方面需要关注供给侧改革受益的优质传统周期企业。

国金证券策略分析师李立峰表示，在存量行情演绎的市场下，任何传闻都会对市场造成较大的波动。建议投资者无需过于悲观，预计市场仍将呈现较明显的结构性行情。

具体行业配置方面，国金策略团队建议：兼顾成长与周期，主推受益于涨价，景气度高的，如“白酒、有色（黄金、稀土、钨等）、血制品”等行业；主题方面，推荐“tesla产业链、无人驾驶、人工智能”等。