A股市场首例重大违法退市 *ST博元被强制退市

A股市场首例重大违法强制退市公司产生。2016年3月21日，上海证券交易所宣布对*ST博元做出终止上市决定。在2014年退市制度新增的“重大违法退市”规则之下，监管层重拳出击，重大违法公司现形，*ST博元的重大信息披露违法行为事实清楚、情节严重，终止上市是其面对的必然结局。

接近监管层的权威人士指出，*ST博元此次退市，既是严格贯彻执行退市制度的一次重大突破，亦是实施法治化监管的一次重要实践，更是资本市场坚持法治化方向发展的生动写照。从今之后，“重大违法退市”这一2014年退市制度改革的创新，不再是“纸上谈兵”，而是以一种整个市场看得见的方式被实践。可以预见的是，以*ST博元为始，退市制度迈出的重要一步，将会对整个市场的生态环境起到深远影响。

重大违法退市第一例

全天涨4.97%，收于6.55元，这是*ST博元在2015年5月14日，也就是暂停上市之前最后一个交易日的表现。然而这一次，习惯“炒差”、“押宝”恢复上市的“侥幸”心理落空了。3月21日，上海证券交易所正式宣布，决定对*ST博元做出终止上市决定。

“*ST博元的终止上市，有着鲜明的标志意义。”一位市场人士向记者表示。

回顾2014年的退市制度改革，核心在于推出两项改革创新，一是增加“主动退市”情形，二是确立“重大违法公司强制退市制度”。在新的退市制度正式实施之后，2015年，首例主动退市案例让曾在上交所上市的*ST二重“摘得”，但重大违法强制退市却一直没有实践案例。

这恰是投资者最关注之点。长期以来，A股市场的退市制度主要着重于财务指标，上市公司依靠财务“伎俩”频繁摘帽的“保壳”手法屡见不鲜，其间也常伴生信披违规等问题。而新的退市制度正是弥补了以往强制退市指标的不足，将欺诈发行、重大信息披露违法等市场反应强烈、严重侵害投资者利益的行为，纳入退市情形，分别规定了暂停上市、终止上市的标准，进一步完善了退市制度，并具有惩戒违法行为、净化市场环境、塑造理性投资文化等多重意义。因此，此次*ST博元的终止上市，代表了退市改革另一大创新的真正“落地”。

事实上，在*ST博元被移送公安机关之后，关于公司的最终命运，市场观点分化，认为公司终将退市的和可以避免退市的占比相当。持后一种观点的投资者，除了认为公司存在通过各种手法恢复上市的可能，亦有认为以往退市制度执行过程中存在失之于宽、失之于软的“惯性”，将之作为*ST博元可能“侥幸逃脱”的理由。但此次*ST博元的终止上市，无疑向市场表明了监管层对重大违法行为零容忍的坚定决心，表明了上交所严格执行退市制度的基本态度。

数据显示，*ST博元在被暂停上市之前的退市风险警示交易期，市场表现活跃。*ST博元总股本为1.9亿，交易期届满日，即2015年5月14日的收盘价为6.55元，30日交易期间累计换手率达到368.72%，总体呈现机构和高资产投资者退出，中小投资者增加的趋势。投资者数量由进入交易期前的18276户上升至30080户，个人投资者占比达99.9%。个人投资者的大量介入，同A股市场长期存在的“炒差”习性大有关联，而随着*ST博元面临退市，退市制度的逐步完善，退市制度的严格执行，亦是股市市场生态重塑不可缺失的一部分。

证监会主席刘士余在今年两会期间表示，中国资本市场的发展必须坚持市场化、法治化这一根本方向不动摇。他同时强调，监管思路为“依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施”。

作为资本市场的法治化建设的重要一环，退市制度不容打折和倒退，将重大信披违法行为纳入到退市体系之中，体现了退市制度改革的法治化导向，是对投资者权益最好的保护。而随着首例重大违法退市的“落地”，亦体现了对违法违规行为的严厉打击精神，以及退市制度改革坚决推进的深意。同时，完善的、可供执行的退市制度亦是注册制实施的“土壤”之一。最新发布的“十三五”规划（纲要）明确提出“创造条件实施股票发行注册制”，而让重大违法公司依法出清，震慑重大违法行为，保持资本市场“出口”的畅通，还市场以本来面貌、重塑资本市场生态环境和投资文化，是作为资本市场“进口”的注册制改革的题中应有之义。