机构论后市：降低全年预期收益率 等待转机（2）

如果2016=1998，投资者最需要警惕的风险是什么？近期大量研究机构和官方媒体，基于供给侧改革、周期性行业去产能的逻辑，把2016年与上世纪的98年作类比。

而兴业策略早在数年前，基于经济转型、政府意愿与资本市场的关系，前瞻性的指出了未来3-5年A股市场演绎的路径很可能与1996年-2001年的情况相似，大胆提出行情三段论的猜想，并在2015年中期策略《养精蓄锐》中鲜明地指出，行情已经进入季度性，甚至年度性的调整的第二阶段，类似于1997年5月-1999年5月的大箱体震荡阶段。

尤其需要投资者警惕是，如果看上证综指确实是箱体震荡，指数波动区间【1025点，1512点】，最大回撤约1/3，然而作为当时成长股指数的深成指，同期指数波动区间【2521点，6103点】，最大回撤近60%。在2016年资金供求关系较2015年恶化的背景下，对于前期仅仅是因为筹码稀缺而被贴上成长股标签的公司，需要多一份警惕。

投资策略：降低全年预期收益率，博弈春节到两会窗口期

建议愿意参与春季反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会，2016年的投资机会都是是结构性的。操作策略方面，需忍，不要盲动，立足防守反击、斯诺克打发，在别人恐慌宣泄之后审慎布局。投资者可围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心布局。尤其是对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期震荡积极买入。

(1)政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资(13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等)+国企改革(并购重组)+周期股反弹。

(2)现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。

(3)“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。

(4)规避“中小创”调仓期的“多杀多”之后，可以在我们看好的春节前后启动的反弹时间窗口参与科技股的跌深反弹，特别是更新更炫的细分方向里面寻找股东积极维护股价的成长股。