量子通信“京沪干线”2016年或验收 产业应用拓宽（3）

拓尔思（300229）：大数据技术领先，长期价值凸显

大数据处理技术业内领先，技术完善产品市场空间广阔。公司是大数据领域海量非结构化信息自动化、智能化处理领域的佼佼者，从底层技术、平台产品到应用产品和服务技术办局及产品完备，基于自主平台的企业搜索、机器挖掘、SMAS和OM等产品技术先进应用范围广阔，随着市场的城市未来前景广阔。

投资价值远优于美股同类大数据公司。公司能够实现Splunk、TableauSoftware和Marketo三家公司产品的核心功能，相比之下技术水平领先。并且三家美股大数据概念上市公司中，只有TableauSoftware略有盈利，而上市后市值不断攀升的Splunk仍处于亏损状态，相比之下已经实现稳定盈利的公司市值较低，投资价值进一步凸显。

业绩受到政府投资周期影响，经营环境下半年有望得到进一步改善。

公司主要以政府客户为主，相对来说经营环境比较稳定，但是政府投资有一定的周期性，换届前后和五年规划的首尾可能受到的影响比较大，所以去年下半年一直延续到今年一季度受到一定影响。但是政府强调执政的科学性和社会管理的有效性，重视网络信息舆情管理等领域，经营环境下半年有望得到进一步改善。

给予“增持”评级，预测13年EPS分别为0.51元和0.63元，给予公司未来6-12个月20.00元目标价位，对应40X13PE。

美亚柏科（300188）：行业持续景气，公司加速成长

刑侦领域是公司今年的重点市场：刑侦即刑事侦查，办案范围要大大超过网监，市场空间也大大提升。刑侦市场需求与传统电子取证产品非常类似，因此公司有望将网监的成功经验复制至刑侦领域。具体措施来讲，公司刑侦市场的开拓依然是针对下游客户的需求举办培训班，逐步推进。

“三朵云”是公司长期最重要的产品和服务模式：（1）“三朵云”的发展会使公司的取证产品更加物美价廉，在司法领域的市场占有率会有较大提升；（2）大大增加客户粘性；（3）依赖云，电子取证实现民用化，行业空间倍增，公司作为行业龙头受益明显。

公司将分享电子取证行业高景气度而快速成长：（1）社会信息化程度提高，使得公安对电子取证的需求巨大。伴随着破案环境变化，公安系统对电子取证的需求也越来越大，产品的更新换代速度也很快。从目前来看，市场在未来几年依然可以持续这样的景气阶段。（2）“电子证据入法”为取证行业扫除了法律障碍。（3）美亚柏科的取证产品是业内最具竞争力的产品。（4）“三朵云”会加快取证产品民用化步伐。

盈利预测与估值建议：电子取证行业随着社会信息化程度的提高而更加重要。短期来说，网监的持续需求以及刑侦的突破是维持公司成长的主要动力。长期来看，“三朵云”是美亚柏科提高竞争力和打开成长空间的利器。

受政府换届影响，去年没有释放的订单在今年释放，我们认为2013年公司有望重新步入快速增长的轨道。我们预计公司2013~2015年摊薄后的EPS为0.95元、1.25元和1.61元，给予“增持”评级。

风险提示：分销占比提升导致毛利率下滑；下游需求单一。