券商策略周报：1月市场看涨 珍惜跨年行情（5）

兴业证券

不惧震荡

珍惜进行中的跨年行情

积极做多的窗口期至少可以延续到明年春节。(1)美联储首次加息靴子落地，新兴市场货币和股市反弹的历史规律仍然有效。(2)各项改革有序推进，市场较高的风险偏好仍将维持。(3)目前处于数据真空期，且年初投资者风险偏好高。

行情的演绎并非持续逼空，而是拾级而上。引发市场震荡因素包括：(1)岁末年初资金做账回表压力。(2)年末排名考核前后，以公募基金为代表的机构投资者调整持仓结构引发波动。(3)重要股东股灾期间增持的股票普遍已有较大浮盈，重获“减持”自由后会有兑现冲动，但预计管理层仍会通过窗口指导等方式监控并调节减持节奏。

明年市场波动将较今年收敛，降低收益预期，打好“歼灭战”是关键。明年的市场波动大概率较今年收敛，原因在于管理层对市场的管控力提升：(1)在政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，系统性风险不大，仍应保持底限思维。(2)杠杆牛难再现，除两融外监管层正在研究更全面的杠杆资金监测体系，旨在防范类似今年上半年高杠杆导致的疯牛情形再现。(3)经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、追涨杀跌，打好“歼灭战”其实是立足于小心“被歼灭”。

在去产能背景下，明年国内经济的波动将大于今年，但系统性风险可控。结合国务院常务会议的表述，根据僵尸企业出清的定义、行业产能利用率和亏损情况，我们判断僵尸企业主要集中在煤炭、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、造纸和纸制品业、化学原料和化学制品制造业八个工业行业。

(1)僵尸企业出清对整体就业影响不大，可能存在结构性失业问题。(2)僵尸企业出清对税收的影响不大。(3)僵尸企业出清对债务的影响可控。就去产能对于股票投资而言，目前“要去，但还没去”阶段是最好的投资窗口期，至少可以假装炒炒。一旦明年二季度进入实质性的去产能阶段，无论是微观感受还是对于市场整体的风险偏好而言，都是相对负面的。

投资策略：利用震荡，耐心布局优质成长。基于对明年一季度市场相对乐观的判断，现阶段仍是为明年布局优质成长型标的的窗口期。建议基于“立新+破旧”思路优选四大投资领域，耐心布局：科技股，比如人工智能、VR、互联网新应用，至少一季度有望保持热度；现代服务业，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等；“新股”相关机会；政策主导型机会。