券商看高至4500点 春季低估值蓝筹或躁动（2）

供给侧改革值得期待

对新兴成长股的乐观预期必须依托在经济新增长点的基础上，因此对于未来改革市场有非常高的期待。

上海证券策略分析师屠俊在其2016年策略展望报告中表示，未来通过宽松货币和财政政策来支持经济增长的可能性已非常低。政府明确提出加强供给侧改革，意味着未来政策重心将放在通过改革提高全要素生产率，而需求侧的刺激政策可能更多只是托底性质。这对于观察2016年传统产业估值提升机会，提供了一个新的视野。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，稳增长短期靠需求管理，而最终经济能否增长要取决于供给管理，取决于能否找到新的经济增长点。次贷危机以来，为了应对经济下滑，我国采取了以需求管理为主的逆周期政策。

目前来看，政策效果比较显著。但需求管理政策的弊端也是明显的。需求管理主要是短期救急，从中国经济转型和长期增长的角度来看，供给侧管理的重要性开始显现。以“十三五”规划建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给侧管理。李慧勇表示，新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

任泽平也表示，中国经济的出路在于供给侧改革。目前中国经济正处于改革方案试点期和全面攻坚期的过渡阶段。改革从方案讨论进入实际落地能够再次提振全市场风险偏好。他同时提出，供给侧改革中应有大规模减税，同时完成税制转化，实现从生产税转为直接税。由此实现市场放水养鱼，寻找扶持新兴产业。

沪指明年有望在3000点-4500点波动

对于2016年A股的波动区间，国泰君安首席策略分析师乔永远认为，A股或将在2016年春季实现风格切换，出现低估值蓝筹股行情。2016全年市场将在3200点至4500点的核心区间震荡。

申万宏源的观点要比国泰君安更乐观一些，其认为明年沪指波动区间为3050点—4750点，创业板指波动区间为2250点—4250点，即其预计将再创历史新高。中性假设下，上证综指至少摸高至4000点，创业板指数会触及3550点。

招商证券则认为，2016年合理估值中枢在3400点附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在3000点-4000点，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似2015年第二季度的阶段性火爆状况(4700点附近).

中金公司应该算是最早对外发布2016年投资策略的机构，早在11月初，公司就表示2016年A股市场展望：穷则思变，猴年猴市。其表示站在2015年年底看2016年的中国市场，市场前景展望并不像前两年那样清晰。

综合来看，中金公司认为市场重点在于阶段性及结构性机会。做出这样的判断原因在于：一是宏观增长稳中偏弱，无风险利率被迫维持低位。二是“穷则思变”，增长压力将加大周期性政策继续放松以及结构性改革的紧迫性，与增长及改革相关的市场预期变化将带来风险溢价阶段性上升及下降。