食品饮料：白酒稳定大众品竞争激烈 荐9股

上周央视招标落幕，古井联合大商推出新品等，目前白酒稳定大众品竞争激烈。投资策略上稳健的品种推荐茅台、伊利、洋河和海天，还有初步具备估值优势的顺鑫农业。弹性品种关注越来越好的古井贡酒、老白干酒；由差变好的泸州老窖、安琪酵母。

央视招标会再度落幕，白酒沉寂乳业砸金，实属子行业竞争格局缩影。2016年央视黄金资源广告招标会落幕，白酒企业纷纷噤声，仅劲酒以8263万元位列前十，乳业公司纷纷加码，伊利（1.75亿）、光明（1.37亿）均榜上有名。白酒企业低调有几方面原因：第一，业绩低迷难以支撑广告高额投入，且各公司对16年预期平稳，并未过度乐观加大广告投放；第二，央视多项规定限制白酒广告；第三，白酒企业重视终端渠道费用投入，减少空中广告比重。食品公司（以乳制品为代表）的一掷千金，更多是由于成本下降且需求疲软，终端竞争加剧迫使企业加大费用投入。虽然央视广告招标会有广告投放政策导向及统计不全等问题，但“白酒沉寂乳业砸金”的整体结果，仍然反映了食品饮料各子行业发展及竞争的格局：白酒行业触底，回升动力较弱，L型特征明显，食品竞争激烈，成本下降化为费用投放，终端竞争激烈。

古井上海市场新品发布会，联手强势经销商开拓省外市场。本周四晚，古井牵手百川商贸，在上海召开上海滩新品发布会，这意味着古井继河南市场之后，在开拓省外市场方面探索出第二条道路。我们认为：1）白酒投资逻辑重在“高档酒择时，中档酒选股”。高档酒属可选消费，市场总量不足4万吨，经济活跃带来的需求弹性较大，茅五泸均能受益，故择时更为关键；中档酒具有必需消费特征，体量大增速慢，竞争格局易发生变化，故选股更加关键。2）古井是中档酒弯道超车的典型代表，市场仍存在预期差。市场仍担心增长空间，我们认为省内竞争不足为惧，省外借力大经销商，加大快速突破概率，增长逻辑愈发清晰；3）与百川合作增加上海市场成功概率。上海酒水市场由于自身特点，即使是传统名酒企业，凭借自身单打独斗，亿元关口已是极限。与优势经销商强强联合，有望在上海市场快速导入，成功概率大为增加。

新榨季糖蜜采购市场观望氛围浓厚，糖蜜价格走弱将促进成本下降，维持安琪酵母强烈推荐。虽然近来广西降雨频频，糖厂开榨进度或受影响，但由于国内酒精价格开始持续下跌，酒精经销商可能更青睐于低价的进口乙醇，酒精厂及贸易商入市采购糖蜜的积极性会比较低，糖蜜价格或因需求疲软走低。由于糖蜜成本占公司总生产成本的40%以上，糖蜜价格的下跌将直接促进公司成本的下跌，提升毛利率；此外由于糖厂开榨进度受影响，国内糖价上涨也有利于公司糖业子公司的盈利提升。维持安琪酵母强烈推荐评级。

投资策略：淡季平稳，预期消化，优选白酒板块，布局优质个股。年底之前行业处于需求淡季，缺乏基本面催化，食品板块压力较大，优选白酒板块。个股建议：稳健品种优选行业航母，茅台、伊利、洋河、海天，基本面保持稳健，份额持续提升，另外关注估值已具有绝对优势的顺鑫农业，公司若能在资产梳理和国企改革方面有所进展，股价弹性终将显现；弹性品种关注两个维度，第一维度（越来越好），推荐古井贡酒、老白干酒；第二维度（由差变好），推荐泸州老窖、安琪酵母。此外，汤臣倍健下半年业绩加速增长，各类细分新品高增长贡献加大，推动公司保持快速增长，值得推荐。