A股反复震荡麿底 场外资金现入市迹象（2）

保证金结束两周净流出场外资金已有入市迹象

保证金、两融余额、新增投资者数量等多项数据显示，资金已有入场迹象，但并未像去年牛市一般疯狂涌入A股。券商研究机构认为，此次反弹与基于“存款搬家”的增量博弈有所不同，市场正在管理层的推动下，营造可持续的良性氛围，短期震荡调整是为延续中级行情蓄力。

投保基金最新数据显示，上周（11月9日至13日）证券保证金净流入351亿元，结束了连续两周的净流出，日均余额为2.24万亿。

两融余额也持续上涨。上周，两市两融余额连续第6周上涨。本周一，两市融资余额报1.18万亿，再度双双净流入，但当日融资买入规模放缓。

针对上周末监管层降低融资杠杆的政策，有机构认为，这意味着管理层要防范化解金融风险，营造可持续的良性氛围，而非暴涨暴跌。总体而言，该政策对市场和行业的影响有限，未来可能还会有其他监管措施防范系统性风险。

中国结算的最新周报还显示，上周新增投资者数量35.36万户，环比前一周增加18%，且为8月以来最高。当周，A股交易活跃度大幅回升，参与交易A股的投资者数量占已开立A股账户投资者数量的26.59%，前一周该比例为24.62%。

从以上数据可看出，在本轮市场的反弹中，无论是保证金、两融余额或开户数，场外资金并未如去年一般疯狂涌入A股，10月保证金依然净流出67亿。这意味着，此次反弹与基于“存款搬家”的增量博弈有所不同。

申万宏源策略分析师王胜认为，当前的增量资金主要来自于银行资管和保险等资产配置机构，同时带动了私募基金突破中性仓位继续加仓（相当数量处于平仓线附近的私募把握确定性机会加仓是重要原因）。增量资金相对理性，追高意愿不强，所以当前市场特征与公募基金获得增量资金倾向于继续加仓重仓股、强化趋势的市场特征不同。

自本轮行情上涨以来，随着利多逐步兑现，市场赚钱效应也在短期内逐步缩小。有投资者担忧，IPO冻结资金、降低融资杠杆及海外风险的扰动，均可造成市场短期的顺势调整。但对于后市，机构认为系统性风险不大。

兴业证券首席策略分析师张忆东认为，此前市场情绪后知后觉，引发空头回补，但流通市值规模的扩张对资金的消耗更大，加上增量资金不足，资金和筹码更快达到了相对均衡的状态。因此，在冲击三季度成交密集区时，大股票补涨引发的“逼空”行情难以持续，后续结构性行情震荡向上概率更大。但是，短期震荡调整是为延续中级行情蓄力，中级行情的主逻辑依然存在。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，央行已保持公开市场操作连续两周零投放，这表明目前短期流动性状况平稳，货币市场供需均衡。未来，四个因素可能会对年末资金面造成较大扰动，分别为季节性因素、IPO（28家按照旧规可能在年底完成）、SDR评估之后的汇率波动和美联储加息。