国务院力促医养融合 养老医疗站上万亿风口（8）

万达信息（300168）：业绩符合预期，盈利质量显著提高

资本化率降低，盈利质量显著提高。上半年，公司研发投入为2636万元，资本化率为零，去年同期研发投入为2111万元，计入开发支出的金额为1749万元，资本化率明显下降，盈利质量显著提高。在此背景下，公司的管理费用率为17.23%，较去年同期下降1.91个百分点，显示出公司费用控制取得成效。

签订智慧西藏大单，积极探索民生服务新模式。上半年，公司与西藏工信厅签订了电子政务合同，金额高达1.16亿元，为未来西藏智慧城市各行业建设奠定了政务服务的基础，并将逐步开拓教育文化、社保民生等领域。

此外，公司已经在智慧城市运营模式的探索中取得了重大突破，其基于上海市健康信息网工程和医联工程系统，为上海3000万居民打造的医疗O2O闭环服务体系，有望成为全国标杆，发展潜力巨大。

投资建议：公司连续收购上海复高和宁波金唐，对于加速其医疗O2O闭环模式、医保控费业务落地具有重大战略意义。公司在智慧医疗领域的产业链布局已经非常完善，即将进入全面收获期。维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测和“买入-A”投资评级。

延华智能（002178）：复制推广性是公司未来重要看点

上半年受整体经济大环境影响，订单落地和收入增速有所影响。分业务来看，智能建筑实现收入25346.78万元，同比减少13.82%，智慧医疗收入3418.18万元，同比减少16.62%，智慧节能收入3666.94万元，同比大幅增长262.30%，软件和咨询收入1270.44万元，同比增长61.19%，智能产品销售收入2582.62万元，同比减少52.07%。

分区域来看，华南和华北地区收入实现较快增长，华东地区收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%，逐步改变以往华东占比过大的格局，显示公司积极推进全国化业务布局和战略。在公司严控项目和客户质量的努力下，公司上半年毛利率为23.85%，同比提升3.45个百分点；期间费用率为11.61%，同比下降1.37个百分点；净利率达到8.17%，同比大幅提升3.36个百分点。

收现比为0.75，较去年同期0.93有所下降，经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-0.23，去年同期为-0.22。

“智城”业务持续有效推进，在武汉、海南试点取得初步成功的基础上，公司又相继签署“遵义智城”和“贵安智城”的合资协议，正如我们之前报告中指出的，“智城模式”的可复制推广性是公司未来重要看点，市场空间巨大。同时，公司与华数集团签订战略合作协议，加强智慧城市业务市场信息和资源平台共享。

盈利预测及投资评级。根据公司经营情况，我们调整公司2014、2015、2016年每股收益为0.16元、0.22元、0.32元，当前股价对应PE为66x、48x、34x，尽管短期业绩有所放缓，但我们依然看好智慧城市建设运营行业及公司的未来发展空间，维持“增持”评级。