A股回调无需恐惧 长端利率将下行（2）

长端利率将下行

李奇霖认为，利率下行是长趋势。房地产开发投资长周期下行，重工业产业链产能去化，传统增长动能缺失意味着利率下行是长趋势。大的下行周期中只有一种可能性出现剧烈调整，因流动性引发的脉冲式冲击。

兴业证券认为，就长债本身而言，政策稳增长的动作近期有所增加，尽管这些措施未必能改变增长动能长期疲弱的局面，但缓解了经济加速下滑的风险，基本面在短期内对长债的推动可能有限，不过流动性宽松和钱多资产荒的背景下，长债短期还看不到风险。而从长趋势看，仍然看好长端利率的下行趋势。

平安证券认为，国庆以后国内市场股债双牛，十年期国债收益率已经下行至3.16%，并还将继续下行，这对于长期融资利率的下行作用很大，无风险利率下行和资产欠配是利率债收益率下行的主要原因。债券市场的牛市仍将持续，但利率债价格的上升理论上意味着资产配置更倾向于低风险高流动的资产，而非倾向低流动性高风险类的资产。

利率下行空间犹在A股上攻动能未减

股市方面，海通表示，股市受益于利率长期下行，这意味着股市仍有轮动机会，长期乐观。转债依旧受限于个券稀少和价格向下刚性，总体机会平淡，总体上看，短期股市将回暖，转债或有反弹机会。

“未来需要乐观多一点。”海通证券宏观分析师姜超表示，利率下行的逻辑一直都在。在居民可以选择的各类资产中，房价一直在涨，债券也一直在涨，相比之下股市已经跌过。因此，投资股市不是最差的资产选择。尽管股市去杠杆比较剧烈，但去完杠杆也释放了风险，未来更值得乐观对待。

国泰君安也认为，监管机构对伞形信托等其他违规交易端口的清理正接近阶段性尾声，美元兑离岸人民币汇率在美联储不加息后进一步稳固。A股风险偏好经历两波快速下降后将逐渐企稳。

申万宏源证券固定收益总部首席分析师范为表示，鉴于对经济企稳不反弹，将呈现“L型”的基本判断，收益率曲线的长段将在下半年呈下行趋势，逐步形成“牛市平”的形态。

同时由于经济增长内生动能孱弱，传统行业很难进入新的增长周期，企业盈利状态继续举步维艰，我们需要规避相关行业(如：钢铁、煤炭、有色、采掘、化工等过剩产能行业)的低等级债券的违约风险。因此，我们比较看好中长期限的利率债券以及高等级信用债券的投资、配置机会。