近期市场持续低迷 稳住市场靠什么（3）

但是，瑞银证券指出，A股走势与实体经济几乎没什么关联，不应通过A股表现来推断实体经济健康度。从2014年7月到2015年6月的高点，上证指数大幅上涨了152%，但与此同时实体经济活动持续面临下行压力。虽然支撑本轮行情的因素包括货币政策放松、沪港通启动以及对改革的预期，但到2015年6月初，市场已普遍认为A股估值过高。瑞银认为本轮股市持续下跌源自估值回调和政府干预，而非实体经济急剧恶化的征兆。

瑞银中国首席经济学家汪涛认为，无需因为股市下跌而担心经济硬着陆。

虽然工业活动疲弱，但目前占GDP近一半的服务业仍相对坚挺。社会消费品零售总额仍保持稳健增长，7月份实际增长10.3%。而最重要的经济指标，4月以来房地产销售强劲反弹。继去年下跌7%~8%、今年一季度跌幅超过9%之后，二季度房地产销售同比大涨13%以上、7月同比增长近19%。

不过，目前的房地产销售反弹能持续多久仍存不确定性，经济依然面临下行压力。再加上企业偿债负担较重、通缩阴云不散，明年及之后企业投资和GDP增长可能面临更大的压力。但短期内经济“硬着陆”的可能性很低，未来几个月基建投资同比增速将从7月份16%的低谷回升至20%以上，成为抵消房地产下滑最重要的力量，确保未来两年经济增速“软着陆”。而且政府有充足的能力调节国内流动性以确保金融稳定。

坚守价值

中金公司认为，从稳定市场情绪和完善改革市场制度的角度出发，很多政策措施固然有所帮助，但“股市稳”最终还得由“经济稳、改革进”来支持。当前人民币汇率贬值预期仍在萦绕市场，资本流出压力仍然存在；而经济增长在七八月份以来仍然呈现疲态，到目前为止放松政策尚未完全达到提振经济动能的目的；市场对改革的预期在6月份市场大幅波动之后也有所降低。

在这种情况下，一些制度安排可能起到一定的稳定市场的作用，但更重要的还在于：第一，政府能否兼顾应对内外部的压力，通过适当的政策组合来打消对中国增长的疑虑，从而稳住增长进而稳住汇率预期，打破资金单向流出的预期；第二，能否按照十八届三中全会决定的部署，通过推动切合实际、方向正确、步伐坚定有力的全方位改革来重振投资者对中国改革的信心，降低市场的风险溢价。

中金公司建议，投资者要密切关注多方面的变化：1.经济能否在货币持续宽松和财政政策更为积极的背景下出现企稳迹象；2.一些改革措施会否出台，包括国企、财税体制、军队改革、以及金融改革等等。近期媒体关注招商局集团和中外运长航集团的整合，表明央企整合取得新进展；3.国际环境的变化，包括美国加息预期的变化、全球汇率格局的衍变、以及大宗商品价格波动。

总体上，在股指连续大幅下挫之后，虽然投资者暂时还不能转为乐观，但也不宜过分悲观，坚守价值的同时跟踪上述变量相机抉择。

目前，部分公司股价已经跌回牛市起点，悲观情绪中可以把握低吸机遇。若剔除石油和金融股，上证综指已经跌至2014年7月牛市启动前的水平。从估值角度来看，目前沪深300市盈率12倍，非金融20倍，部分个股在逐渐具备长期吸引力。从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选有质量的个股；可继续关注国企改革、振兴东北、“一带一路”、京津冀、新能源环保等主题。

海通证券表示：“市场的底永远是后验的，我们没法精确判断，但可以分析市场处在哪个阶段。近期‘中小创’超跌创新低是个好现象。”在战略上应开启多头思维。