嘉合李国林：不能因股价变动动摇对公司价值判断

全球流动性泛滥下，优质龙头个股更享受估值溢价。如何解读这一现象？记者就此采访了嘉合基金权益投资部副总监、基金经理李国林。

李国林管理的嘉合锦程价值精选混合基金，奉行价值投资、拥抱龙头理念，深度钻研理解公司基本面，将主要仓位配置在代表中国核心资产的股票上，今年以来产品的净值增长率超过了20%，在同类型产品中排名前10%。

3月份A股大幅杀跌，现在来看一批优质龙头遭遇了明显“错杀”。对此，李国林说：“在几十年的市场征战生涯中，满仓迎来风雨及总会遇到，必须要有一个明确的应对办法。有一点是比较确定的——如果你本来持有的就是伟大的企业，股价下跌之后大概率会涨回来，那么就应该选择坚守，而不能因股价变动就动摇对公司价值的判断。”

李国林认为，应对股市黑天鹅的关键，不是每天琢磨着抄底逃顶，而是要确保投资的是好行业中的好公司。

能产生巨头的好行业标准有哪些？李国林认为，首先行业天花板要足够高，即使行业已到成熟阶段依然有孕育巨头的条件；其次，无论是靠规模经济成本优势取胜的行业，还是以不可取代不可或缺的差异性取胜的行业，都需要有全国及至全球经营的共性条件；当然有些行业的确产生了巨头，但这些巨头的盈利能力却很一般，这可以从产业链上下游对价值的分割来分析。

“我们锦程产品运作中有一个口诀——生意越做越大，越做越挣，符合310准则”。李国林介绍说，持有那些生意越做越大的行业和公司，而不会持有那些做不大的行业和公司；“越做越挣”的核心衡量指标就是扣非ROE，必要时可再参考毛利率；“310法则”是指3年期内公司的盈利能够翻一倍而PE不会有大波动，10年以后大概率从行业龙头发展成行业寡头。

李国林寄语普通投资者：“投资中的风雨不可避免，也无须畏惧。有好行业中的好公司相伴，自然会有一份力量支撑我们走过去，获得优秀回报。当然，如果风雨之时你仓位较轻，那也不要浪费。不要浪费每一次危机是投资获得成功的必要法门。”