东吴陈李：明年A股市场的赚钱效应将有所提升

昨日，东吴证券举行年度策略会，其首席经济学家陈李认为，2020年2月至3月或将迎来政策宽松窗口，带动A股市场出现新一轮上涨行情。配置方向上，5G应用、新能源车电池等将是2020年的热门投资主题。

陈李认为，2020年一季度A股市场的赚钱效应将有所提升，这背后有两大指标值得关注：猪肉价格、房地产投资增速。对此，他提出了几点看法：首先，如果猪肉价格在明年农历正月季节性触顶，CPI环比下降，那么通胀预期会稳定回落。

其二，从今年对经济增长的贡献度来看，房地产投资和净出口占到40%，地产投资对国内经济的拉动作用不容忽视。陈李表示，自2017年至2019年，连续3年的楼市销售额、销售面积达到“天量”之后，居民杠杆率已明显上升，在需求端将制约地产销售。

外部因素方面，陈李表示，美联储可能在2020年第一季度再启降息，这增加了市场的宽松预期。此外，MSCI或将在明年2月底公布再次提高A股纳入因子的计划，利好A股市场。

不过，他也提醒道，从目前至明年3月的这段时间，市场将以震荡为主。主要原因是：今年前三季度股票投资回报率较高，投资者普遍有落袋为安的心态，将影响市场的风险偏好，投资策略将偏向防守。据陈李测算，截至2019年10月，股票型公募基金今年以来的收益率中位数为37%，达到历史高位。他表示，从经验看，年收益率中位数达到30%以上后，股票型公募基金次年大多较难维系类似的收益水平。

陈李还认为，在全球负利率的大环境下，收益率曲线的平坦化将有利于债市。