港股市场优于A股 年内估值有望提升

今年以来，基本面基本相同的A股和港股走势大相径庭，沪深300指数上涨超过30%，而恒生国企指数仅上涨5%左右。AH折溢价水平基本处于130左右的历史高位。

从估值来看，人民币破7后，恒生指数和国企指数的估值都运行到了2011年以来震荡区间的中值以下。如果剔除2015年和2017年两次由于南向资金流入导致的港股估值扩张，从估值水平来看，港股基本呈现区间震荡，预计震荡区间仍将维持。

随着美国实体经济的走弱和美联储开启连续降息，美国与欧元区及日本等主要经济体的经济增长差和货币政策差距在显著缩小，叠加英国硬脱欧风险的降低，预计美元指数趋弱。

美联储在连续3次降息后，自10月15日开始购买短期美债，尽管本次扩表的首要目的是应对流动性压力，但市场还是理解为新一轮的QE。美联储扩表，全球流动性好转，对风险资产肯定边际上是利好。

内外流动性水平的差异，是我们认为后期港股将追上A股的重要原因。流动性层面，港股市场优于A股，结合目前的估值水平，我们更看好港股年内的表现。