A股核心资产特征已变 机构投资者持股权重上升

近一阶段，A股市场的“核心资产”体现出了“穿越牛熊”的特质。核心资产是否仅限于消费股、科技股？其未来的行情走势将如何？上周五，在第53届中国资本市场高级研讨会暨上证秋季所长论坛上，逾20家券商研究所的负责人、研究带头人就此话题各抒己见。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，核心资产必须具备资产价值、盈利价值、增长价值这三类价值。其中，消费类核心资产的关键在于提升存量市场的竞争优势，科技类核心资产的关键在于能否确立增量市场中的竞争优势。他说，对于消费类的核心资产，竞争优势边际提升直观体现于市占率，而科技类核心资产则面临估值方法和估值时间上的双重考验。

“当前，伴随我国产业转型升级进程加速，在5G、华为产业链等领域的发展带动下，科技行业想象空间很大。在此过程中，核心企业必定是具备显著竞争优势的企业。”黄燕铭判断。

核心资产“下一站”在哪儿

随着宏观经济新旧动能的转换，核心资产的下一站会出现在哪儿？五矿证券研究所所长葛军认为，军工产业应该还会有持续的发展空间。因此，核心资产中也应该包括一些军工行业的龙头企业。

银河证券研究所投资研究部总经理鞠厚林同样认为，从国家角度而言，核心资产应包括军工、能源等产业。“从科技股的角度看，我们认为，技术优势和研发投入指标可能比现有收入的规模大小更重要。从全球配置的角度看，外资会偏好中国在全球有优势或与先进水平差距较小的一些科技产业，如5G产业、互联网、北斗领域等。”鞠厚林表示，在消费方面，看好有品牌优势的和特定资源的企业。此外，他还认为，传统产业中的高分红企业，如股息率能达到3%以上的企业，也具有核心价值。

太平洋证券研究所所长黄付生表示，目前A股市场投资者的投资理念和对上市公司的认知也更趋理性，未来资本市场的换手率将会下降。黄付生认为，从投资角度而言，短期看，消费、农业的空间更大，确定性更强，投资价值更大一些。“未来，不确定性可能增多，但不确定性越大，农业、食品、军工这些行业就越是最确定的。这些行业的上市公司整体将受益于所处行业的整合和市场需求的升级。”他说，对于核心资产主要关注两方面：一是“必需品”中符合消费升级、效率提高和集中度提升逻辑的农业、食品等板块；另一个是需要长时间积累并获得突破的大型科技公司。

核心资产市场特征已变

申万宏源策略研究部A股策略组主管、首席分析师傅静涛通过梳理数据发现，在新技术、新商业模式、新业态相对匮乏的当下，行业整合、龙头聚焦成为最普遍的产业特征。这种特征目前还没有结束迹象，核心资产的行情在2020年还可能会继续，且未来可能出现一定程度的泡沫化。

此外，他还发现A股市场的特征近期出现变化，当股指上行的时候，波动率会明显降低，特别是核心资产，都是稳稳地往上走。傅静涛认为，这样的变化意味着资产配置机构应降低收益率预期；同时，核心资产的市场特征已和美股接轨。“接下来，核心资产的专业研究价值将不断提升，机构投资者的持股权重上升，A股的龙头溢价逐渐与海外接轨。”傅静涛说。

东吴证券研究所副所长郭晶晶认为，消费和科技是目前价值最明显的核心资产，特别是消费、科技板块的龙头公司。她同时表示，既然要将收益率拉长，未来在考虑推荐或者配置行业核心资产的时候，对龙头企业应给予适当估值溢价。

广发证券发展研究中心资深分析师张静静补充说，国内企业的研发投入在过去几年不断提升，将迎来技术收获期。工程师红利和研发收获期可作为观测产业、行业线索。