外资逐鹿A股十六年 核心资产有望迎来重塑机会

十多年来QFII在A股市场的年化复合收益率超过20%。爱尔眼科、中国国旅、恒瑞医药等QFII“爱股”，近十年来更是获得了十倍以上的涨幅。

2003年7月9日上午10时15分，瑞士银行通过申银万国QFII业务专用席位投下第一笔买单，正式拉开了QFII（合格境外投资者）进入A股市场的大幕。自2003年登上A股舞台以来，QFII以长线价值投资闻名。

2014年11月和2016年12月，沪港通、深港通相继启动。截至今年9月12日，通过上述两大渠道北向流入的资金，累计净买入额已高达8022亿元人民币。多年来，以QFII和北向资金为代表的外资利用长钱优势，进行长期投资，在A股市场取得了惊人的投资回报。

如今，随着中国资本市场对外开放力度的不断加大，外资的投资规模和影响力也与日俱增。

长线价值投资的忠实拥趸

QFII长钱长投的操作风格，虽然在短期内难见成效，有时由于市场剧烈波动还会短暂被套，但其长期业绩却相当不俗。

信达证券研报显示，十多年来QFII在A股市场的年化复合收益率超过20%。爱尔眼科、中国国旅、恒瑞医药等QFII“爱股”，近十年来更是获得了十倍以上的涨幅。

一位曾在QFII工作多年的私募基金经理称：“外资进入A股市场的一个最重要目的是分享这个市场的平均收益，所以他们往往会挑选一些行业龙头进行配置。另外，境外机构投资者经过相当长时间的磨合，投资理念与投资思路都较为稳定，加上资金是3-5年的中长期考核，因此不会在短期之内出现剧烈变化。”

对于QFII的投资特点，业内人士总结道：一是精选基本面优秀的行业龙头，敢于重仓买入。二是耐得住寂寞，长线持股。以格力电器为例，摩根士丹利公司自2006年二季度开始建仓，直至2015年三季度退出十大流通股东名单，在近十年的持股时间内，格力电器股价累计上涨295%。

太平洋证券在一份研报中表示，QFII的投资理念有一个共性，即基于对宏观、行业和公司基本面的深入研究和调研分析，一般都在具有较为充分的安全边际时买入并中长线持有。

尽管奉行长期价值投资原则，但QFII的投资偏好也并非一成不变，而是与中国长期经济增长动能保持一致。

据信达证券研报分析，QFII重仓行业经历了三轮转换，2008年以前以工业、材料中游需求型行业为主；国际金融危机后，则是重仓银行股；2008年起，大消费板块的持仓比重稳步上行，2015年以来跃升为QFII持仓占比第一大行业。

外资影响力与日俱增

除了QFII，自沪港通、深港通相继开通以来，北向资金在A股市场中发挥着越来越重要的作用。据东方财富Choice数据统计，截至今年9月12日，自2014年11月以来北向资金累计净买入额达8022亿元人民币。

作为A股市场近年来较大的增量资金，外资的大量涌入使其市场影响力及对部分个股的话语权与日俱增。据统计，目前北向资金对18只A股股票的持股比例超过10%。其中，排名前三位的上海机场、华测检测和顾家家居持股占比分别达到23.69%、20.27%、18.02%。另外，截至上半年末，有10只个股的QFII持股占比超过5%。

在不少业内人士看来，外资持股占比的提升对A股市场风格的重塑起到了重要作用。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，过去几年，外资买入的A股标的均为一些耳熟能详的优质白马股，这对境内投资者是一个重要启示。随着外资在A股流通股中占比的不断提升，其选股标准和投资理念将会深刻影响A股市场。

“外资基本上重仓A股各行业的龙头股。随着流入规模越来越大且买卖集中在个别优质龙头股上，北向资金持仓变化对个股行情的影响会越来越显著，这就是所谓的定价权。”嘉合基金分析称。

在不少基金经理看来，A股被纳入国际指数中及QFII、RQFII额度的放开将积极引导外资入市，使得外资话语权在中长期内稳步提升。

“近年来，我们已看到外资对A股的影响力在逐渐增大。随着外资的加速涌入，A股投资者结构或将进一步国际化、机构化，外资偏好的核心资产有望再度迎来估值重塑的机会。”联讯证券策略团队称。