美股预计将长期位于调整期 美联储加息步伐或将放缓

工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实及工银国际高级经济学家钱智俊20日发表报告称，近期，伴随美股的多轮振荡，美国总统特朗普频频抨击美联储的“鹰派”加息立场。面对这一压力测试，2018年12月20日，美联储坚守政策独立性，年内第四次加息如期而至，本轮加息周期到达尖峰。

两位经济学家认为，越过尖峰之后，2019年美联储的加息步伐预计将显著放缓，且加息落地时间重心靠前。但此举并非受制于特朗普的政治施压，而是归因于美国经济周期的深刻变化。在美联储加息降速的影响下，一方面，2019年美债收益率倒挂有望“先强后弱”。

2019年下半年，收益率曲线料将回归陡峭化，美债10年期收益率骤然反弹所造成的冲击波需要提前防范。另一方面，2019年中国央行预计仍将坚持“以我为主”的政策取向，因此中美利率的局部倒挂或将短期温和延续，但是长期有望渐次消弭，预计不会对人民币汇率造成显著冲击。

他们表示，从外部来看，2019年，美股预计将长期位于调整期。在全球投资格局中，实体经济的表现将凸显配置价值。由此，国际资本对新兴市场的长期投资有望上升，新兴市场的资本外流压力总体舒缓。从内部来看，经过2018年4月以来的多轮波动，至2018年三季度，人民币实际有效汇率相对于均衡汇率，已经从高估转向低估，进一步向下调整的空间相对有限。