中美贸易摩擦缓和 航运有望迎来全面反弹

上周中信交运指数-0.29%；同期沪深300指数+0.93%。其中，航运、机场板块涨幅较大，为+3.54%、+2.55%，公交、物流板块涨幅较大，为-3.14%、-3.55%。

本周G20峰会上习近平同特朗普会晤达成重要共识：中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施；两国元首指示双方经贸团队加紧磋商，达成协议，取消今年以来加征的关税。

推动双边经贸关系尽快回到正常轨道，实现双赢。我们认为，中美贸易摩擦的缓和将直接利好航运业复苏，从敏感性来看，集运>；干散>；油运，建议关注太平洋航运(2343.HK)、中远海控（601919）。油运方面，美油及OECD补库存周期推动油运需求、2020限硫令加速对老旧船的拆解，预计油运行业供需关系将逐步改善并催生运价上行。10月旺季开始，VLCC运价不断走高，本周运价报53121美元/天，较上周+21%。

短期来看，伊朗新一轮制裁生效使其大部分船队退出市场，G20峰会中美谈判初见成果，中国将恢复美油采购，行距拉长等逻辑逐步兑现，继续看好中远海能（600026）(1138.HK)。快递方面，根据国家邮政局监测数据显示，2018年11月11日主要电商企业全天共产生快递物流订单13.52亿件，同比增长25.12%，这是快递物流订单量首次突破单日10亿大关。

随着行业集中度的不断提升，行业规模经济效应持续显现，市场竞争格局加速演变，市场资源和要素加快向重点快递企业集中，行业已进入几大巨头之间争夺的新局面；与此同时，社会资本加速进入快递物流领域，促进了资源整合优化，快递企业加快与上下游企业战略合作，构建起快递生态体系，企业细分市场领域，使服务产品更加专业化，这些因素都大大促进了快递服务能力的提升。

整体来看，当前快递市场进入一段格局相对稳定时期，各家企业前期大量投入的车辆、转运中心、自动化设备等资源开始逐步显现效应，随着规模效应的不断扩大以及管理效率的不断提升，单件成本得到持续摊薄，单价水平也出现缓慢回落，综合成本控制能力最终体现到市场份额上。

具体来看，德邦近两年快递业务持续扩张，中通、韵达为代表的小件化快递业务量继续维持较高增速，之前有所落后的申通、圆通等公司近期业务量增速水平明显回升，顺丰则继续朝着多元化生态圈模式不断推进，建议持续关注韵达、圆通、顺丰等未来有望成长为全球快递巨头的公司，优先推荐战略清晰且志存高远的顺丰控股（002352）作为长期配置标的。风险提示改革进度不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。