股权质押风险警报拉响国资和地方政府介入改善

随着A股指数的深幅调整和个股的普遍下跌，上市公司股权质押的问题不断凸显，尤其是高比例的股权质押已经成为悬在上市公司头顶的“达摩克利斯之剑”。为了释缓个股以及市场流动性风险，不少上市公司选择了解除质押，还有一些存在爆仓和平仓风险的，在监管层的鼓励之下，包括国资、地方政府在内的多方面力量正在参与化解股权质押风险。

多位市场人士在接受记者采访时表示，随着多方力量的参与，将在一定程度上缓和上市公司股票质押风险，稳定市场的预期，短期改善公司和市场流动性风险，长期来看，国资和地方政府的介入能够改善公司股权结构，优化产业格局。

部分个股股权质押风险暴露

市场的下跌让一些个股“绷不住”了。10月份以来，全新好、银禧科技、飞马国际、保龄宝、邦讯技术、华兴资本等6家公司遭遇被动平仓。

股权质押新规要求上市公司全部股权质押的比例不得超过总股本的50%，但仍有不少公司质押比例超过这一红线。目前沪深两市质押比例高于70%的共有16家，位于50%~70%之间的有128家，质押比例介于30%~50%之间的有626家。

为了应对股权质押比例过高可能带来的爆仓风险，一些尚有能力者相继开始筹钱解押，10天已有超百家企业选择了解除质押，其中不乏券商等机构因市场下跌，要求上市公司提前回购的。

以华策影视为例，其控股股东大策投资近日将质押于中国进出口银行的2560万股一次性解除质押。本次解除质押后，大策投资尚有2.17亿股处于质押状态，占其所持有公司股份比例为61.54%。更有个别公司选择将质押股份全部“解除风险”。安达维尔第二大股东常都喜将其质押在券商的479万股份解除质押。解押后，其持有上市公司15.02%的股份，无一股质押。

一家券商人士表示，不少质押都出现了合同违约，而且往往爆仓一次的公司会接连爆仓，市场低迷，补仓已成为一个权宜之计，向市场传达出股东的资金实力，但等到下一次下跌，爆仓风险会再次来临，等到需要平仓之时，股价陷入不断下跌，资金方处置也将面临风险。在此状况下，券商、银行等资金方已开始要求上市公司股东提前回购，解除质押。

多方驰援上市公司

股权质押的风险已经引起监管层的高度重视。10月12日，证监会修订有关规则，允许上市公司募集配套资金可部分用于补充流动资金、偿还债务。10月14日，银保监会保险资金运营部主任任春生表示，鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股权质押流动性风险。

任春生表示，近期保险资金运用正在做的事情有四方面，其中之一就是提高直接融资的比重。以前保险做股权投资是有行业限制的，未来可能就没有行业限制了。以股权形式撬动保险资金发挥优势，为实体经济提供更多的长期资金。

川财证券分析师杨欧雯认为，从保险公司的角度，保险资金运用需要考虑安全性、流动性和收益性，资产负债需要匹配，故而对资产的要求较高，在投资方向有限制的情况下，保险资金投向股权投资的资金规模难以扩大，在相关限制开放后，保险公司在这些方向的可投资资金规模有所增加，有利于保险公司丰富投资渠道、分散投资风险和提高资金使用效率。从投资角度，政策放开的领域多为国家重点扶持行业，保险资金进入这些领域，有利于实体经济的发展。

国资更是抢先一步用真金白银驰援企业。截至目前，包括深圳在内，山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资，均已下场接手民营上市公司股权、提供流动性支持。据不完全统计，截至10月18日，今年以来已经发生了40起上市公司控股股东变更成国资事件，其中9月份以来就有16起，这些公司多为市值在50亿以下的民营企业。

以科陆电子为例，科陆电子股价持续下行，直至2018年6月11日，实控人已将所持股份全部质押，再无补仓能力。控股股东的质押风险影响了上市公司的再融资和经营能力，如实控人被强行平仓，可能导致上市公司运营瘫痪，随后具有国资背景的远致投资作为战略投资人，积极恢复公司授信额度，有利于提升公司信用等级和融资环境。

新时代证券分析师孙金钜认为，国资入场给大股东股权质押跌破平仓线带来了很好的解决方案，一方面，引入国资可以给上市公司提供增信，降低挤兑的风险；另一方面，引入资金降低杠杆，帮助大股东解除流动性危机，帮助上市公司回归正常经营。

国资入股后，一些上市公司的股权质押危机已经暂时解除。公开信息显示，部分6、7月份股权质押已触及平仓线的上市公司，至今并未发生实质平仓，而另外部分公司获得国资驰援后，股东已陆续解除质押，目前质押比例明显降低。

地方政府动作频频

在深圳用数百亿元探索化解上市公司控股股东股票质押风险的方法之后，各地政府也纷纷行动起来。

东莞市政府明确表态支持优秀的上市公司做大做强，积极征求上市企业意见，为企业经营及融资谋划发展路径，为解决流动性难题提供多方渠道和措施。北京证监局也走访海淀区政府商讨帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险等问题。为了解决东方园林债务处理问题，北京证监局发建议函至17家券商、1家资管公司、8家银行、2家信托，建议给予公司化解风险时间，暂不采取强平措施。

招商证券策略分析师张夏认为，三季度单季有24家企业的56只债券违约，涉及违约债券余额为524.5亿元。其中民营企业债务违约占比80%，由于民营企业过度依赖并购重组，盲目扩大杠杆，在政府去杠杆的压力下，导致部分民营企业资金链断裂，在此背景下，国有资本、地方政府介入民营公司，旨在改善公司流动性风险，并同时改善公司股权结构，优化产业格局。

“随着多方力量的参与，将在一定程度上缓和上市公司股票质押风险，稳定市场的预期。”张夏表示，对于投资者而言，即便有监管层对券商股权质押平仓的处置进行了窗口指导，但若市场继续走弱，高比例质押的上市公司爆雷可能性便会陡然增加，因而需要引起足够的警惕。