全球股市转入主升段 结构行情转向均衡（2）

最弱的创业板综指，自2015年9月以来，已“四探”2100点并获得支撑，拒绝创新低，底部特征日趋明显。换言之，两年的结构性慢牛行情即将转向系统性上攻。投资机会上，首选大化工、煤炭、有色资源及材料等大周期品龙头蓝筹股。

其中，大化工或大石化产业链的全球景气拐点已形成，桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、卫星石化、中国石化、鲁西化工等行业龙头，也渐次进入趋势性上攻，目前恒力股份的市净率已突破6倍（进入成长股估值定位），不过，中国石化的市净率还不到1.2倍。

影响估值的因素包括原油价格进入60美元至70美元价格区间，行业盈利拐点确立，国内龙头企业的大产业链基本完成构建，从而奠定相关公司的持续成长能力。当前，基本面与技术面保持良好共振向上，这轮趋势性上涨行情远未结束。

与石化行业关联最密切的是煤炭，影响估值的主要变量来自于国内。近日，国家发改委等12部门联合发布《进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》，明确支持煤炭企业兼并重组。当前的煤炭龙头企业，如中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等，市净率都在2倍左右或以下，股价开始摆脱三年大型底部的牵制，进入趋势上攻。盈利拐点叠加并购重组预期，也支撑其估值上台阶。

进一步延伸，就是水泥（海螺水泥、华新水泥）、玻璃（旗滨集团、南玻A）、钢铁（宝钢股份、方大特钢）、有色（紫金矿业、驰宏锌锗）、建材（北新建材、中国巨石）及地产建筑（万科、中国建筑）等。如海螺水泥，已突破十年区域震荡，打破强周期股的特性，转向弱周期性的趋势上涨。这种转变，对更多强周期股的估值带来直接支撑。

市场之所以会淡化强周期股的周期属性，而强化其稳定成长属性，最根本的背景就是供给侧改革不断推进，产能得到有效控制、行业集中度上升，寡头企业的盈利稳定性持续上升。换言之，支撑这一轮强周期性龙头估值上移的理由并非盈利增速，而是盈利的稳定性。目前正处于这一转变的临界期，股价估值弹性最大，投资品种也应首选龙头或寡头公司。

当然，一线消费服务白马蓝筹股也保持趋势性上攻，虽然股价弹性不如大周期品，但这是本轮行情的根基，可重点关注品牌食品（如伊利股份）、创新药（如华海药业）、医疗服务（如爱尔眼科）、大金融（如中信证券）等。