新三板高峰期月均解禁300亿 底部投资机会隐现

2015年至2016年，新三板处于扩容高峰期。按照股转公司对控股股东“两年三次”的限售股解禁政策规定，继2017年之后，2018年仍是解禁高峰期。

市场分析人士认为，与A股市场有所不同，新三板企业限售股解禁潮来临，除对市场构成压力外，同时将为市场注入更多流动性。

高峰期月均解禁300亿元

2015年-2016年，新三板快速扩容，新增挂牌企业分别为3557家和5034家。按照股转公司对限售股的政策规定，挂牌公司控股股东及实际控制人在挂牌前直接或间接持有的股票，分三批解除转让限制，每批解除转让限制的数量均为其挂牌前所持股票的三分之一，解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。照此计算，继2017年之后，2018年仍将是新三板股票解禁高峰期。

Choice数据显示，2018年1月，1029家新三板挂牌企业存在限售股解禁，解禁规模为118.5亿股；3月，936家挂牌企业解禁股票93.8亿股；8月，1356家挂牌企业解禁股票106.1亿股票。

安信证券研究报告显示，从2018年限售股解禁类型看，主要为首发原股东限售股份，占比达92%，定向增发机构配售的股份占7%。从月度解禁市值情况看，2018年1月、3月和8月，解禁市值都超过300亿元。2018年8月以后，限售股解禁数量迅速下降，压力缓解。

底部投资机会隐现

“新三板限售股主要集中在企业控股股东或实控人手中，因此不用过于担心其对市场的冲击。”新鼎资本董事长张驰表示，与A股高估值套现逻辑及定增投资设限售期不同，新三板对参与定增的投资机构并没有限售期的规定，只对挂牌企业的控股股东、实控人及董监高设置了限售制度。在市场低迷的情况下，优质企业的股东抛售股票的动力不大。

大股东减持动力不足，而产业资本近期投资新三板的热情有所升温。安信证券指出，2017年6月，净增持次数首次达到全年高峰。2017年下半年，伴随市场萎靡，产业资本净增持次数维持相对稳定的水平。综合来看，市场分化严重，部分优质公司提前见底。产业资本的持续增持一定程度上暗示市场结构性底部到来。

张驰认为，此次解禁潮将有效改善新三板市场流动性。“新三板市场流动性不足，其中一个原因是很多企业非流通股占比过大。新三板普遍存在大股东持股比例过高的现象，很多企业挂牌后高达三分之二的股票处于禁售状态。”张驰表示，随着限售股票解禁潮的到来，可流通的股票数量将大增。此外，股转系统近日推出了交易规则新政，为股票大额交易提供了便利，为市场交易提供了更加通畅的渠道，新三板交投市场将更加成熟。