A股市场投资风气走强 看好改革成效（2）

方正证券首席经济学家任泽平认为，2016年启动的供给侧改革加速了国企占比较高行业的产能出清，传统行业的竞争格局优化，步入强者恒强的时代。

基金经理亦持类似看法。南方转型增长基金经理张旭在季报中认为，导致A股市场结构分化（即蓝筹股表现强势）的重要原因是。“宏观政策推动经济发展和资金流向脱虚向实，一带一路、国企改革和供给侧改革等改革红利充分释放领域受益。”

海外机构关注龙头公司

海外资金对中国龙头企业的关注度也不断提升。对4月1日以来的港股通活跃股的成交统计，截至8月14日，港股通交易最活跃的前十大个股分别为海康威视、中国平安、贵州茅台、美的集团、格力电器、五粮液、招商银行、恒瑞医药、海螺水泥和上汽集团。上述公司均为行业龙头企业。

过去四个半月内，海外资金对上述十家个股的累积交易金额（以上榜计）超过1700亿元，累积净买入额超过374亿元。其中，海康威视一个公司的累计成交金额就超过340亿元，净买入额超过114亿元。

海外对冲基金对于海外上市的中国龙头企业的兴趣也在攀升。

最新公布的二季报显示，索罗斯大举增持阿里巴巴的美国存托凭证，相较于一季度末，其持仓大幅增加近八成。同期，索罗斯还清仓了特斯拉和谷歌母公司Alphabet等持仓，凸显对中国互联网巨头的看好。老虎环球基金虽然削减了阿里巴巴8.6%的持仓（约41万股），不过二季度持仓依旧高达434万股，持股市值依然惊人。

海内外机构集中增持中国的龙头上市公司，一方面表明中国经济转型和金融改革的步伐受到广泛关注，其成效受到市场的肯定。另一方面，也反映了作为中国经济的代表，行业龙头企业的核心竞争力蔚然成型，并逐步在国内外市场中占据重要地位。

汇添富全球互联基金认为，海外上市的部分经过市场验证、商业模式清晰、具备长期竞争优势的科技龙头企业，处于社交娱乐、视频大数据、新兴消费电子等领域，虽然已经经历了过去几年的快速成长，但在可见的将来，仍有较大的成长空间，且估值水平相对其成长性来说并不算贵。此外，一些消费领域具备极强的品牌、渠道优势，明显受益于中国消费升级的龙头企业，也可入选核心配置。

估值国际化步伐展开

龙头企业的批量崛起，对A股市场的估值体系重塑起到了重要作用。监管部门发布的数据显示，主板市场静态市盈率由去年底的19.8倍小幅上升为今年7月底的20.2倍。中小企业板市盈率由60倍下降至44倍。创业板市盈率由80倍下降至50倍，降幅达37.4%。随着大盘蓝筹股与中小股票的估值结构更加优化，A股估值体系逐步接近海外市场。

汇添富医疗服务基金在季报中认为，资本市场的投资者结构和股票供给结构都在发生重大方向性的调整，原有的估值体系面临重构。“2017年一季度的实际市场表现证明，这个估值体系调整的演绎比我们之前预想得还要更极致。”

今年6月21日，MSCI宣布，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI计划初始纳入222只大盘A股，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。纳入时间将从2018年6月开始。这无疑进一步加大了未来海外资金对中国龙头企业的关注程度。

国金证券报告也认为，长期来看，A股纳入MSCI将促进A股国际化，国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场，一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善A股投资者结构，提高人民币国际地位。

可以预见，随着海内外机构对中国龙头企业的关注度不断升温，其对A股市场投资理念的影响也将进一步显现。