汽车强国战略引领产业变革 关注全产业链投资机会

基础：汽车行业总量仍将平稳增长，自主品牌整体实力向上，为中国汽车产业由汽车大国向汽车强国迈进打下坚实的基础。2016年，中国汽车销量接近2800万辆，连续八年位居全球第一；受益于经济型SUV车型供给增加，自主品牌市场份额连续两年提升至43.2%（2014年：38.4%）。考虑千人保有量仍处于较低水平，我们预计未来5-10年汽车行业仍将维持3%左右的平稳增长。

机遇：产业变革新趋势，汽车强国的战略机遇。电动化、智能化、网联化、共享化正成为行业共识：1）百度、谷歌等互联网巨头，以及特斯拉、蔚来汽车等造车新势力不断进入；2）奔驰、宝马、通用、福特等传统整车厂在新能源、智能驾驶、车联网以及未来出行等领域积极布局。新一轮的产业变革浪潮，也是中国品牌汽车公司崛起的战略机遇。

突破口：新能源汽车和智能网联将成为汽车强国的突破口。新能源汽车方面，在政府支持与企业发力的共同作用下，我国新能源汽车技术水平大幅提升，2016年中国新能源汽车产销量超过50万辆，累计推广量超过100万辆，全球占比均超过50%。智能网联方面，借助互联网产业在全球的优势地位，具备辅助驾驶功能和网联系统的汽车产品规模化进入市场。

配套：全产业链实现安全可控，打造千亿规模的零部件龙头。未来值得重点关注的领域：1）通过海外并购成为细分市场龙头有望成为常态，如华域汽车并购延锋伟世通和江森自控成为汽车内外饰行业龙头，均胜电子并购百利得进军汽车安全领域；2）关键零部件领域的突破，如国产自动变速箱、车载传感器、车载芯片等。

后市场：保有量增长与平均车龄增加，产业链价值向后市场转移。截止2016年底，中国汽车保有量1.94亿，预计2025年汽车保有量接近4亿辆。汽车产业链价值向后市场转移，预计2020年汽车后市场及服务业比例将达到45%以上，2015年汽车后市场及服务业比例将达到55%。新《汽车销售管理办法》出台，经销商长期弱势地位得到显着改善，汽车经销商行业龙头的份额将进一步提升。

投资建议：中国品牌汽车公司崛起是未来必然趋势，关注汽车强国之路的全产业链投资机会：1）在新能源、智能网联积极布局的整车龙头，关注上汽集团、长安汽车等；2）走向汽车全球化的汽车零部件龙头，关注华域汽车、福耀玻璃、均胜电子；以及正在突破的核心零部件细分市场龙头，关注万里扬、精锻科技、东睦股份等；3）受益于产业链价值后移的汽车经销商龙头，关注广汇汽车、国机汽车。

风险提示：经济下行压力；行业竞争加剧；补贴政策不及预期；政策实施不达预期。