券商三季业绩同比下滑 自营四季度有望回升（2）

提高主动管理占比打开资管收入空间

2016年前三季度，上市券商实现受托客户资产管理业务净收入157亿元，同比下降1%。券商在资管业务收入方面出现分化，部分小券商在资管业务上增长迅速，山西证券、东北证券的资管业务收入同比增长率都超过了100%。

在低息背景下，居民财富管理需求不断增长，证券公司加快对资管产品的研发与设立。同时，伴随着风控新规的落地，通道业务成本或将大幅提升，券商行业预计将积极从通道业务向主动管理业务转型，在提升规模与提高盈利能力两方面同时着手，提升经营业绩。

券商资管业务监管加强。上半年券商风控指标强化了对资管业务的监管，资管产品杠杆上限大幅下降，高杠杆产品规模扩充受到抑制，这也为中小型券商定向产品的扩大带来一定影响。

投行业务：股权融资放缓债券承销占比大增

股权融资规模下降，投行收入依赖债券承销。2016年前三季度，上市券商实现投行收入276亿元，同比增长39%。上市公司中，中信证券、国泰君安、广发证券承销规模排名行业前三。与此同时，股权融资规模则逐步提升，前三季度增发项目达到两万亿元，给券商投行业务带来不菲收益，而前三季度券商债券承销规模（公司债+企业债）达到2.8万亿元，同比大涨三倍。

新三板分层落地，做市垄断局面打破。新三板分层制度落地，证监会允许私募参与新三板做市业务试点，券商垄断局面被打破。新三板市场持续扩容，截至2016年9月底，挂牌家数达到9122家，总市值突破3.6万亿元，预计2016年底新三板挂牌家数可超过10000家。

重点关注三大标的

国元证券：国元集团是安徽国资委旗下的金控集团，作为国资委旗下金融平台以及安徽省唯一上市证券公司，国元证券存在大量业务机会。公司公告，以不低于14.17元/股，非公开发行不超过3.03亿股，募集资金不超过42.87亿元，用于补充公司资本金，扩大业务规模。截至2015年末，公司净资本127亿元，行业排名26位，通过本次定增，公司资本实力将大幅提高，打开利润空间。

第一大股东国元控股认购不超过5141万股，认购比例达17%，锁定期最短三年，彰显股东对公司未来发展的信心。并且，国元证券通过员工持股计划，将公司利益与员工利益互相绑定，提升员工工作积极性。在定增与员工持股的双重催化下，公司业绩将快速发展。

广发证券：公司股权结构多元，经营机制灵活。公司是前十大券商中仅有的非国有控股证券公司，吉林敖东、辽宁成大和中山公用近16年来稳居公司前三大股东，公司无控股股东，稳定且多元化的股权结构确保公司有一个明确的长期发展方向，同时为公司带来灵活的经营机制。

财富管理方面，公司作为首家发布机器人投资顾问券商，自主开发并推出贝塔牛机器人投资顾问系统，为客户提供股票类和资产配置类投顾服务。

宝硕股份：宝硕股份向华创证券现有股东发行股份购买华创证券92.5%股权。华创证券经纪业务立足贵州，布局全国。投行业务发展迅速，非传统业务取得进展，公司以传统投资银行业务为基础，在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得进展。信用业务目前规模较小，但资本金补充以后将实现高速增长。华创证券业务排名好于规模排名，通过重大资产重组，能够依托上市公司形成良好的融资机制，补充资本金，推动业务实现高速发展，并且通过控股贵州股交中心，构建了非标资产业务体系框架，未来“券商+金融资产交易所”的竞争优势将更加明显。