增持不求“头牌” 险企权益类投资料增加（2）

资金运用风险受关注

多位分析人士认为，伊利股份受到保险资金增持，是因为其长期发展状况被看好，而阳光保险的增持行为对其股权结构影响或将有限。平安证券分析师文献表示，机会成本持续下降背景下，伊利股份对以寿险为代表的长久期资金吸引力显著，后续即使不考虑阳光保险再次增持，此次举动也可能仅是众多长久期资金举牌伊利股份的开始。东方证券分析师肖婵认为，伊利股份在未来发展中竞争优势将愈加明显，很多资金看好公司长期发展。短期内，阳光保险增持对伊利股份的股权结构影响有限。

兴业证券分析师陈嵩昆表示，阳光保险此次举牌伊利股份是正常的投资行为，并没有获得其控制权的想法，对伊利股份正常经营和管理层没有任何影响。伊利股份股权结构相对分散，曾尝试修改《公司章程》“反收购”，未来或出台更完善的方案防止被恶意收购。在“宝万之争”发生后，伊利曾尝试修改《公司章程》超过10处，包括股东持股达3%必须通报、遭恶意收购后的一系列措施等内容，以防止公司控制权被外部资本攫取。但由于修改条款存不合规之处被交易所问询，未来公司或出台更完善的反收购方案。

东吴证券分析师丁文韬认为，低利率环境下，险资加仓或举牌低估值、高股息率的蓝筹无可厚非，预计监管层未来监管政策的重点在于两个方面：一是控制保险资产端和负债端的“短钱长投”可能导致的流动性风险，二是抑制保险成为杠杆融资平台。“部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行（恶意）收购或抢夺控制权，而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理，这将成为未来监管层重点限制的行为。”

权益类投资仍是重要手段

在外部经济环境和内部发展的双重影响下，保险资金依然将权益类投资机会视为贡献收益率的重要领域。东吴证券分析师丁文韬认为，在当前低利率环境下，高收益固收类资产缺乏，而保险负债端的资金成本尚未开始显著下降，保险公司资产配置压力巨大，中小保险公司面临利差损风险，大保险公司面临再投资风险。因此，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例是目前阶段保险资产配置的自然需求。长期来看，险资继续提升包括H股在内的权益类资产和商业地产的配置仍是大趋势。

丁文韬认为，随着险资资金规模和投资实力的不断增强，保险公司对于银行、地产等板块将逐步获得定价权，引导市场价值发现。另外，目前很多产业整体增速放缓，形成寡头垄断格局，小公司很难靠原有的外延式扩张的模式发展，行业进入大并购阶段，金融资本在此阶段可深度参与并推动产业的整合升级。

多位保险资管人士对中国证券报记者表示，权益类投资依然是保险资金获取收益率的重要手段，虽然目前市场震荡形势延续，但保险资金看好的蓝筹股和部分成长股的价值空间依然存在，从长期投资的角度选取合适的个股介入，依然是保险权益类资产配置的重要选项。

东方证券分析师唐子佩认为，下半年保险投资利差下行对保险公司EPS的挤压将减缓。预计下半年存量资产增值大于新增投资收益下跌，股市也预期迎来小幅反弹，保险公司资产端收益将有所改善；而负债端机会成本下降，存在一定下降空间，由此带来的保险利差有望扩大。而低利率市场环境下，股权投资是保险公司缓解投资端压力的重要资产配置方向，因此近几年保险公司股权投资的比例逐渐提高，对保险公司总投资收益率的贡献弹性也越来越大。