三大因素催化利好 生猪板块迎来阶段性机会

根据我们之前的调研，当前母猪供给仍旧偏紧，一方面淘汰母猪速度不减，另一方面小型种猪场退出加快，导致母猪存栏恢复缓慢，存栏持续低位震荡。我们认为，不同于禽链的趋势性机会，养猪股的投资机会更多来自博弈性的阶段催化，目前看来，催化因素体现在三个方面：

1、前期抛售导致存栏降低，猪价迎来阶段性反弹。6-7月生猪抛售现象明显，加上长江流域的水灾加快区域生猪出栏和母猪淘汰，阶段性加速出栏导致猪价持续回调近两个月，7月存栏也出现环比下滑。进入8月，猪价开始企稳回升，前期抛售步入尾声，中大猪存栏比例降低，叠加需求在三季度因中秋国庆双节、学校陆续开学等推动下由淡转旺，我们预期猪价将逐步迎来在三季度末到年底的阶段性反弹。

2、能繁母猪存栏连续低位震荡。本轮猪周期因环保趋严、散养户彻底退出、中小养殖户补栏理性谨慎等原因，能繁母猪存栏恢复较慢。根据我们最新的调研，上半年大型养殖集团补栏积极性显著高于中小型养殖户，优质规模种猪场持续性供不应求，按照前期补栏节奏和未来平均PSY的提升，灾情、疫情只是短期干扰，母猪存栏恢复趋势未变，而生猪存栏有望在年底或明年一季度出现同比向上拐点。

3、中报业绩靓丽，周期魅力彰显。从已公布的牧原中报看，二季度综合头均盈利在1060元/头，突破历史新高，正邦（6-6.1亿）、天邦（2-2.2亿）半年报业绩均向上修正，在二季度猪粮比不断创新高的背景下，养猪股中报业绩继续高增长。

三大催化因素下，生猪板块迎来阶段性机会。我们建议优先关注出栏量超预期品种：天邦股份（预计全年出栏量达70-80万头，疫苗板块业绩高增长），此外关注牧原股份（出栏符合预期，头均盈利或因粮价下行超预期，估值便宜）、正邦科技。