投资者情绪逐步改善 反弹需求在逐渐积蓄（2）

三季度经济下行压力犹存国企改革进程明显提速

中国7月官方制造业PMI49.9，处于荣枯线下0.1个百分点，预期50，前值50。生产指数为52.1%，比上月回落0.4个百分点，但处于扩张区间，回落跟需求收缩、洪涝灾害、去产能等有关；发电耗煤7月高于6月的部分原因跟高温天气有关，粗钢产量回升跟价格回升产能复产有关，不反映生产改善；7月新订单指数为50.4%，较上月微降0.1个百分点。

新出口订单49，比上月回落0.6个百分点，进口49.3，较上月升0.2个百分点，受英国脱欧加剧国际市场不确定性影响，外需收缩明显；非制造业PMI53.9，前值53.7。综合来看，2季度GDP增速L形走平与1季度天量信贷刺激的滞后效应有关，6月份以来房地产销售、民间投资、制造业投资等指标持续下行，三季度GDP增速下行压力犹存。

6月以来，中央高层以及各部委密集部署国企改革，国企改革的布局和进程明显提速。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批，这意味着国企改革的顶层设计基本完成。与此同时，今年上半年，各地方国资共启动国企国资改革试点147项，已有50项试点取得了阶段性成果。

我们认为，近期无论从高层会议表态还是配套政策发布，都传递出中央坚定推进改革的信号。在监管部门鼓励、市场倒逼、制度建设的推进下，更多的国有企业将以龙头企业为依托，通过股权合作、资产置换、无偿划转等方式，实现强强联手和专业化重组。同时，也将加快一些缺乏竞争优势的非主业领域及一般产业低端环节的退出，以配合供给侧改革。

监管层持续整治市场投资者情绪逐步改善

8月第一周，上交所公司监管部门共发送日常监管函11份，其中监管问询类函件7份，监管工作类函件4份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告19份；针对信息披露违规行为，采取监管关注措施4单。

同时，加大信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查6单；共对75起证券异常交易行为进行调查，涉及证券75只次、证券账户148个次，共出具书面警示函66份，针对投资者实施盘中暂停账户交易3次。目前来看，抑制资产泡沫及金融监管仍在持续，估值过高、缺乏业绩支撑的板块仍将面临估值向下调整压力。

经过近期的持续调整，利空因素已得到一定消化，偏暖因素开始出现，市场情绪得到改善。首先，在欧美股市处于高位和国债收益率持续下降的背景下，全球资金转而追捧新兴市场债券和股市。

沪股通8月1日获得了14.15亿元资金净流入，创下了7月12日添加到日程以来的新高，叠加前期沪股通净流入近百亿元，说明部分境外资金有逐步建仓的行为；其次，央行表示下半年继续实施稳健货币政策，合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，加大对重点领域、薄弱环节和民间投资的支持；再次，在近期市场震荡回调背景下，7月最后一周证券保证金却结束了此前连续五周的净流出，实现净流入168亿元，同时保证金余额却出现反向减少，或许意味着部分场外资金进场。同时，当周新增投资者数量32.38万人，投资者交易活跃度也结束了连续两周的回落。

综合来看，利空因素已得到较为充分消化，A股市场继续调整的空间较为有限，而技术和情绪层面的超跌反弹需求在逐渐积蓄。虽然上周两市成交小幅放大，但与7月上旬相比还是处于明显萎缩状态，A股市场尚不具备大幅下跌或上涨可能。后市不妨波段关注三条主线：其一，以食品饮料、畜牧养殖、家电为代表的估值与业绩匹配品种；其二，以国企改革、航天军工为代表的符合国家战略行业；其三，以血液制品、锌钴为代表的小金属等产品价格上涨明确板块。