基本面决定反弹级别高度 市场中性稳健为上

6月8日周三，深沪A股市场围绕60天平均线多空继续争夺，从收盘来看，深沪三大股指中表现总体小跌，上证指数下跌8.88点，收于2927.16点，失守了60天移动平均线，深圳成指下跌31.02点；创业板指数下跌10.19点，深圳成指与创业板指数失守5天均线。由于量能集中于深圳市场，深圳相对于上海市场略强。

从量能指标来看，6月8日周三深沪两市总成交为5639.31亿元，与周一的5090.38亿元。周二的5279.26亿元有一定程度的放大。从K线图上来看，本周三个交易日的收盘均为十字阴星，三颗明显的连续星线，显示市场节后必有多空双方激烈的争夺，也许在“五穷”之后出现“六绝”走势。

这一波反弹级别不高

上周提到，市场的长期趋势取决于经济基本面和制度因素的变动趋势，而中短期波动则取决于投资者的动物精神，最近几个月市场的上下波动，与基本面关系较小，更多地取决于市场参与者的动物精神。

由于基本面变化不大，而纯粹由于动物精神引发的反弹一般级别不高。25年来，我国股市出现两次超级大泡沫，分别出现在2007年和2015年。2007年泡沫时期虽然指数涨幅远远超过2015年，但实际上后者泡沫规模和对社会的伤害程度比前者大一倍。

所以这么说，第一，2007年泡沫发生在经济高速增长期，股市行情得到了基本面的支撑，只是幅度过大了；而2015年股市泡沫则是逆周期爆发，行情缺少基本面的任何支撑，不过是借助高杠杆才得以完成。第二，2015年股市规模是2007年的四倍以上，股市总值与GDP之比是前者的两倍，名义上上证指数只达到5178点，而进行市值调整后的上涨指数等效值达到了9100点。正常判断，本轮市场的寻底时间会大大超过2008年。

一般而言，超级泡沫后的三年内都不可能出现牛市，最多不过是发生次级震荡，所有牛市重启不过是白日做梦。

因此，市场目前正处在复杂的寻底过程中。由于国家队入市及其他特殊原因，这个过程既漫长又复杂，三年以后你会惊叹这种煎熬过程，目前的行情不过是一个小插曲。结构性和阶段性小行情可以有，但牛市真没有。

即使再创新低也有结构性行情

有人因为明晟公司在6月15日讨论把A股纳入MSCI新兴市场指数，就以为会引发一轮行情，毕竟历史上这是第一次。笔者的看法是，任何历史头一次的事情都可能引发投资者情绪悸动，但不一定引发牛市行情。去年人民币纳入CDR不也是第一次吗？结果还不是引发了今年一月份的暴跌！所以对这类子虚乌有的行情，姑且听之，不必当真。如果不出意外的话，无论6月15日A股是否加入MSCI，市场都可能再下一个台阶，只是下之前是否冲高而已。

由于目前社会资金太多，即使大盘指数再下一个台阶，市场也还会出现结构性行情，因而市场调整会出现非常复杂的结构，简单看空也不一定合适。我们真正看空的是以银行、保险、券商和矿产股为代表的“旧蓝筹”，而对其他类股票反倒不能一直看空。

上周笔者提到看好白酒板块，这其实是一个中长期走牛的品种，它跟宏观经济因素、货币政策因素关系不太大，只是行业本身的上行周期已经启动，而且笔者预期这轮上行周期不小于四年。与新兴产业不同的是，白酒是传统产业，不可能爆发，力度也相对有限，做这个板块需要较大的耐心，心急的投资者可以远离。

既然中性看市场，目前仓位就不能太满，50%~60%之间比较合适，首选是白酒，其他东西读者自己琢磨。如果到下周时常出现大幅下跌，再逐渐加仓也不算晚。